在多重利空打压下，国内豆粕期现货价格继续下挫。截至周五收盘，美豆7月合约已跌破940美分，报每蒲式耳926.5美分。大连豆粕期货也跌破2700元，周五刷新年内新低，收盘报2700元/吨，盘中最低触及2690元/吨;现货价格也下跌20-40元/吨不等。美豆美国大豆春播步伐加快，巴西雷亚尔汇率走贬鼓励巴西豆农积极售粮，加上周四国际原油价格大跌5.05%，导致美豆期价震荡下挫。与此同时，国内进口大豆进口量同比增长幅度较大，油厂豆粕库存也升至100万吨以上。如此重压之下，豆粕底部在何方?

  重点关注南美出口和被北美天气炒作的因素

  首先，5月份美农业部公布的大豆全球库存是超出预估的，机构近期也不断调高南美大豆产量，在巴西收割完毕，阿根廷进度超过3/4的背景下，产量预期趋于真实。这些数据说明最近大豆供应是宽松的。其次，近期在雷亚尔贬值助力下，廉价的巴西豆最近加快出口的速度，由于美豆出口在5月份逐渐进入了淡季的状态，因此它们的竞争强度逐渐下降，重点关注南美的出口量的变动。其中2016/17年度巴西预期出口6300万吨左右，阿根廷预期出口900万吨左右，巴西出口占绝对份额。最后，北美天气的炒作，反映的是对2017/18年度美国大豆产量的预期变化，由于种植面积增加，而且目前尚处于种植期，偶尔一些利多的天气炒作，并不能改变大的趋势走向。综合来看，目前美豆偏弱震荡，关注940附近多头能否组织起有效的反击，否则下方可能有不小的空间。

  重点关注国内水产养殖和生猪养殖对豆粕的消化程度

  目前国内市场心态低迷，成交清淡，整体市场看弱基差。伴随区域油厂开机率进一步提升，预计现货基差持续承压。下游需求疲软导致经销商价格战不断升级，严重影响油厂的出货速度。目前大豆到港量处于高峰期，按照目前国内油厂的开机计划，6 月中旬之前将继续维持高开机率，大豆周度压榨量将维持在 180 万吨以上，油厂豆粕库存持续上升，预计 6 月中旬豆粕库存仍将上升至 110 万吨左右，但是由于部分油厂有胀库的可能性，因此不排除油厂改变开机计划，暂时停机。

  农业部公布了4月份生猪存栏信息，生猪存栏环比上月增加 0.4%，比去年同期减少 1.2%;能繁母猪存栏环较上月持稳，同比去年减少 2.1%， 能繁母猪存栏量持续稳定，产能恢复较缓慢。蛋禽养殖亏损严重，低产蛋鸡不断被淘汰，存栏量持续下降。水产养殖缓慢恢复中，饲料需求有限，随着鱼类的生长，后期需求会增加。整体而言，目前养殖业整体对饲料需求不旺。但豆菜粕价差现在非常小，在水产养殖中菜粕大量被豆粕替代，豆粕用量多提高至22%-26%的水平，极端的甚至有30%—40%的水平。替代效应支撑豆粕需求。目前，下游需求的增长尚不能消化掉豆粕庞大的增量。在关注美豆天气炒作的前提下，未来重点关注国内水产养殖和生猪养殖对豆粕的消化程度。连粕趋势为空，短期看偏弱整理。