春节长假已过，让我们再次将目光投向国内豆粕现货市场，节后虽为传统消费淡季，但进口大豆预期到港量下降，因而加剧了饲料厂商对于节后合同采购心态的矛盾性。同时，国内多数油厂将在近日前后恢复开机生产，而大型饲料企业的补库意向多在2月上旬之前，预计元宵节前后终端仍有一轮补库，进而对其价格有所支撑，因此我们对节后国内豆粕市场行情继续看好。

　　一季度大豆到港量季节性下降

　　海关数据显示，2015年12月我国大豆进口量达到912万吨，较去年同期的853万吨增加6.9%，也是同期的历史最高水平。2015年我国大豆进口量达到8174万吨，年比提高14.5%，也是我国日历年度大豆进口量首次突破8000万吨。2015/16年度前3个月大豆进口总量为2204万吨，与我们预计的2200万吨相当，较上年度同期增加18%。目前预计2015/16年度我国大豆进口量为8000万吨。随着大豆供应由北美向南美转换，2016年第一季度大豆到港量将出现季节性下降。目前预计第一季度到港总量在1600万吨左右，略高于2015年第一季度到港量的1563万吨。其中1月份到港量预计为650万吨，根据船期推算2-3月到港量在950万吨左右。与此同时，2月大豆压榨量也将显著下降，2月下旬压榨企业开机将陆续恢复。后期需关注春节后大豆到港节奏及压榨开机率的变化。

　　节后油厂挺价心态或不会放松

　　春节假期之前，我国豆粕现货市场跟盘窄幅振荡、走势相对抗跌，总体价位已从去年12月初的2500元/吨-2600元/吨升至2550元/吨-2650元/吨。大部分油厂节前货源已基本售罄且库存水平持续下降（事实上部分工厂从去年12月份就已开始预售春节前后合同），目前持续挺价以保证合同顺利执行，但再涨动力有限，而节后虽为传统消费淡季，且进口大豆预期到港量下降，因而节后油厂挺价心态或不会因需求量减少而放松，尤其是在供应仍然相对偏紧的北方地区。节后多数油厂将在2月15日恢复开机生产，付货能力也会逐渐恢复。而国内终端饲料厂商节前库存水平逐渐增加，较为保守的饲料厂商库存基本做到正月十五前后，大型料企业的补库意向则多在3月上旬之前，预计元宵节前后终端仍有一轮补货时间窗口。

　　国际大豆市场表现异军突起

　　我们从往年中国农历春节前后的美豆市场表现来看，节日期间的美国“报告经济”的影响占到较大比重，其次南美新作出口以及美元汇率走势，也是对其影响较大的题材。2016年伊始，美国农业部发布的供需报告及季度库存报告皆传利好，令CBOT大豆在大宗商品纷纷跳水之际异军突起，成为万绿丛中一点红。 同时，进入2月份之后，南美产区新作收获天气以及国际市场对于中国经济形势担忧的情绪，均成为盘面持续振荡波动的重要影响因素，对于春节后的天气题材，国际市场更为关注的是厄尔尼诺现象结束之后是否会转为拉尼娜现象，以及拉尼娜现象是否会和大豆生长周期重叠。因为一旦天气趋势拐点出现，便是我国豆粕市场终端采购方大胆入市建仓的年度机会。

　　总的来看，国内市场对春节后需求并不十分乐观，但节后基差合同的大量预售以及油厂大豆预期到港量下降仍将持续支撑其挺价豆粕意愿。今年1-2月份进口大豆对华装运节奏慢于预期基本已成定局，因而供应方面2-3月份中国能到多少进口大豆显得尤为关键，将直接影响到油厂的榨利和国内豆粕现货价格波动区间，特别是目前人民币仍处于贬值通道之中。建议终端豆粕采购方“未雨绸缪”，尤其是全球一旦新的天气趋势信号确认，即逐步在相对底部区间提高持仓数量的水平。