我们认为,由于当前国内草甘膦原药成交价格大约为19000-20000 元/吨,已经接近草甘膦原药生产成本,未来草甘膦原药价格下降空间不大;10 年国内外草甘膦行业仍将处于调整期,但行业在经历了该轮洗礼之后,有望更加理性地发展。

　　当前农药板块当中,我们更看好估值偏低的扬农化工,尽管1-3Q09 业绩低于市场预期,但10 年开始公司业绩仍然有望持续稳步增长:10 年草甘膦产量将从2.5 万吨提升到4 万吨,10 年预计卫生菊酯有望重新恢复性增长,而10 年尽管农用菊酯消费量取决于出口以及气候、病虫害等不确定性因素,但我们基于经济复苏以及虫害可能再度活跃的判断,认为10 年农用菊酯出现恢复性增长的概率较大。

　　基于扬农化工的最新股本,我们调整公司 09-10 年EPS 分别至1.42、1.91 元。国信证券股份有限公司