单产仍有上调的可能

  当前，美国大豆旧作出口进入尾声，新作播种即将结束，美豆供应处于一年中相对偏紧的阶段。播种季天气的不确定性，对美豆价格产生较强支撑。但一旦天气利好预期被证伪，叠加南美尚未销售的库存，后期美豆将面临较大的下行压力。

  美豆出口进入收尾阶段

  根据美国农业部数据，截至6月1日当周，美国2016/2017年度大豆累计出口5148万吨，出口进度在92%以上。此外，还有712万吨已销售尚未装运的大豆，如果加上这一部分，那么出口进度已经超过100%，也就是超出美国农业部的出口预估5580万吨，美国本年度大豆出口已经进入尾声。虽说本年度美豆产量巨大，库存增加，不过现阶段旧作出口进入尾声，新作播种尚未完全结束，美豆供应处于一年中相对偏紧的阶段。因此，短期来看美豆下跌空间不大。

  南美丰收，大豆价格偏低，巴西农户存在较强的惜售情绪。根据Safras的消息，截至周一，巴西农户销售大约58%的本年度大豆，远低于去年同期的76%和往年平均水平74%。前期雷亚尔大幅贬值促使巴西农户加速销售，近期随着雷亚尔趋稳，巴西农户大豆销售进度又有所放缓，许多农户选择待价而沽。这在一定程度上限制了市场的供应，给大豆价格带来一些支撑。

  短期天气对价格仍有支撑

  进入6月之后，美国的玉米、大豆播种逐渐进入尾声。根据USDA最新发布的种植报告，截至6月11日，美国大豆播种进度达到92%，快于去年同期的91%和过去五年平均水平87%，播种工作已经进入尾声，天气因素对市场的影响越来越大。播种期间美国部分地区天气出现轻微异常，北达科他州和南达科他州两州降雨偏少，温度偏高，引发市场担忧，推动美豆价格温和反弹。

  据美国农业部发布的新年度大豆生长评级，本周大豆的优良率为65%，低于去年同期的74%，且与过去五年的平均水平持平。5月美国主产区气温整体偏低，大豆出苗缓慢，截至6月4日大豆出苗率为58%，略低于历史平均水平。后期的天气状况对作物的长势至关重要，局部的异常天气可能给美豆带来提振。

  下半年美豆“压力山大”

  今年南美大豆丰产，其中巴西大豆产量达到创纪录的1.14亿吨，同比增幅在18%以上。同时，美国大豆种植面积增加，达到创纪录的8950万英亩，预示着美国的供应潜力十分大。目前，美国农业部对美豆单产的预估是48蒲式耳/英亩，而过去三年美国大豆的平均单产为49蒲式耳/英亩，市场预期美豆单产仍有上调的可能。大豆种植面积增长，加上单产面临上调，美豆下半年供应压力可想而知。

  与此同时，作为最大的大豆进口国，中国目前下游的饲料消费低迷，油厂库存庞大，饲料厂大多随用随买，终端库存不高。猪价持续下降，养殖利润大幅缩水。而蛋鸡的养殖亏损严重，市场正在逐步淘汰一部分蛋鸡。

  综上，当前美豆旧作出口进入尾声，新作播种尚未结束，阶段性的供需矛盾并不十分突出，加上天气因素的影响和巴西农户惜售情绪增强，美豆在短期内仍面临一定的支撑，下跌空间不大。但长期来看，南美大量大豆仍待消化，新年度美豆供应潜力依然十分巨大，一旦天气利好预期被证伪，美豆仍将面临巨大的下行压力。因此，在接下来的两个月里，对美国农户来说，每一次天气因素给市场带来的提振都是销售的好机会，而对国内企业来说，要避开在天气题材发酵的阶段采购，两个月之后的美豆可能更便宜。