关键词：磷肥

近些年，站在全球的视角看，磷肥行业盈利能力下滑明显。

　　??全球最大的美盛公司产量一直在下滑，美国的出口在减少，消费却越来越依赖于进口资源；

　　??自2012年以来，摩洛哥OCP公司磷肥产量已经翻倍，与此同时，减少了磷矿、磷酸等初级资源的出口，并且雄心勃勃的宣布，未来继续增加产能与产量，修建世界级的基础设施，计划占有全球贸易量市场份额从28%增加到40%。

　　??国内对于磷肥产能过剩忧心忡忡，在全球竞争力地位下滑、行业普遍的资产负债率较高，面临较大的市场压力；

　　??这个产业趋势会不会一直持续？西亚北非未来会不会占有压倒性优势？

　　通过公开财务及成本信息，我们将全球磷肥企业分为三类：

　　??具有强竞争优势企业：磷肥毛利率超过20%

　　国际主要有Phosagro、OCP、 Ma'aden，其中俄罗斯的Phosagro，由于卢布币值变动，目前已成为全球最具竞争力的磷肥企业之一。这些企业综合看，产量占比约2500万吨，占全球产量比重约42%；具有较强的磷矿资源、液氨配套一体化等，未来在相当长时间内，是行业的供应主力，存在扩张的可能；

　　??具有较强竞争力的企业，但是处于盈亏平衡线附近，毛利率在10%上下，国际上主要有美盛；该类企业，确定者，如果价格跌至该类企业成本线，大概率会发生供给不足；

　　??无竞争优势，无配套磷矿、液氨或者硫酸资源的企业，未来生产状态堪忧；

　　国际上有PotashCorp、Coromandel；其中PotashCorp包含人力等的制造成本较高，Coromandel完全依赖政府补贴，其收入的1/4来自于政府补贴，且盈利能力较低。该类产量约2000万吨，部分企业是由于政府为保障供应安全而存在，纯粹从市场的角度，难以保持自己的市场份额。

　　国内企业竞争力如何？高资产负债率下如何度过难关？

　　开磷集团资产负债率90%（2017年）；瓮福集团资产负债率79%（2016年），云天化资产负债率92%（2017年），是否意味着国内企业竞争力差？未来如何渡过高资产负债率的难关？

　　从估计的成本来看，磷肥市场的各家企业的全球市场份额此消彼长不可避免，但是对国内企业并非灭顶之灾，硫磺基本是全球市场、中国的磷矿资源也具有相当的竞争优势，在液氨的竞争上可以适度通过一体化及配备煤炭等资源加强竞争力；同时，中国具有较大的国内市场，以及较低的人力等成本；

　　未来几年，国内企业的市场整合是大的方向，为适应全球的竞争压力，必然要求国内磷肥企业回归磷肥主业，聚焦自己的比较优势，剥离不产生实际价值的贸易等附加产业；如果能实现一定程度的管理层持股，带来管理上的优势，则有望继续保持全球的合理竞争力。

　　最后，货币币值的变动对全球各企业之间的竞争力强弱也有较大影响，未来如果人民币持续升值的话，将会极大的压缩中国磷肥的出口空间。

　　致谢：

　　化工飞哥感谢百川资深分析师张瑜、CRU化肥分析师赵磊、以化投资查老师，协会问老师、云天化等企业及其他业内同仁的帮助。

　　1. 全球磷肥产业成本曲线估计

　　从磷肥行业来看：中国磷肥行业已经进入发展成熟期，产能位居世界第一。2015年2月17日，农业部制定《2020年化肥使用量零增长行动方案》，以“增产施肥、经济施肥、环保施肥”为理念，提出目标：2015年到2019年，逐步将化肥使用量年增长率控制在1%以内；力争到2020年，主要农作物化肥使用量实现零增长。

　　磷肥产业资源依赖性强，产业集中度高。国际方面，中东和北非地区是磷矿资源高度丰富的地区；国内方面，磷肥产能分布不均，受磷矿资源分布影响，主产地集中在“云贵川鄂”等主要磷矿资源地区，主销地集中在“三北”市场。

　　2017年，国内磷肥产品继续面临产能过剩、同质化的问题，但受益于磷肥行业大力推进行业供给侧结构改革，市场状况改善效果显着。

　　近些年，站在全球的视角看，磷肥行业盈利能力下滑明显。

　　美国的产量这些年来一直在下滑，出口在减少，消费却越来越依赖于进口资源。

　　自2012年以来，摩洛哥OCP公司磷肥产量已经翻倍，与此同时，减少了磷矿、磷酸等初级资源的出口，并且雄心勃勃的宣布，未来继续增加产能与产量，修建世界级的基础设施，计划占有全球贸易量市场份额从28%增加到40%。