关键词：农药
　　展望之一——2017年第四季度农药市场有望迎来年度第二波行情
　　环保约束在2个方面影响农药行业：一方面生产乱象得到抑制，小产能因为环保成本提升会淘汰部分企业，环保胜出的企业会获得发展机会；另一方面，产品供不应求导致涨价，企业以量换价，不仅企业能实现利润增长，政府也能保住税收。
　　环保部原总工程师杨朝飞对新《环保法》的配套政策进行了解读，他强调，新《环保法》出台以后，一方面要从政策上逐步落实地方政府的环保责任，目前中央已经派出2批环保督察小组，对部分省份进行环境督察，取得了良好效果，2017年底将实现中央环保督察全覆盖；另一方面还将大幅度提高企业违法排污成本，对工业企业尤其是农药企业而言，不仅要达标排放、杜绝偷排，还要主动进行技术升级，淘汰落后产能，同时更要严格环境管理，完善规章制度。
　　安徽中农纵横农化信息咨询有限公司张波认为：中国政府环保政策是企业长期化的“紧箍咒”，是出清不正规小产能的有效工具，而监管趋严将利好龙头企业。环保是农药行业集中度提高的主要抓手，90%以上销售额亿元以下的企业在关停潮和“进区入园上环保”的打击下生存堪忧，已经关停小企业复产无望，农药供给将长期维持紧张，行业集中进程有望加快，龙头企业盈利能力将进一步提升。
　　以草甘膦为例。2017下半年市场，预计草甘膦市场维持在1.9万～2.4万元/吨，原因如下：第一，2017年下半年，中央环保督察组完成对四川、山东等省的检查，进一步落实前期的环保成果以及企业兑现的环保承诺；第二，2017年原计划投产草甘膦产能，但并没有正式投放市场；第三，甘氨酸等中间体价格，因冬季采暖季可能限产，从而推涨原药；第四，农药制剂出口退税如能成功调到8%～13%的档位，将更大程度上刺激相关农药出口。其他农药产品影响因素和草甘膦大多相似，各种因素叠加，届时我国农药产品有望迎来年内第二波行情。
　　展望之二——新农药管理条例有利于龙头企业的发展，盈利加大
　　新农药管理条例及配套规章出台以后，要求所有农药经营者和使用者必须建立可追溯电子台账体系。这意味着农药产业链都将建立“档案本”，未来非法农药使用风险将大幅增加，对于假冒伪劣农药的打击将进一步扩大，这也将极大地规范农药市度，使龙头企业盈利提高（详细数据见图1）。
　　
　　图12017年我国主要农药上市公司归母净利润同比增速
　　展望之三——下半年国际有望迎来较大补库存动作，国内需求稳定
　　2013年以来，全球农药库存面消化较为激烈，整体库存连续3年下滑。孟山都、先正达、杜邦等厂家库存自2013年以来持续下降（详细数据见图2），在2016年年底这些公司的库存均达到近5年来的新低：孟山都库存在2016年降至32亿美元；先正达连续3年去库存，2016年底达到38亿美元；杜邦2016年底库存为56亿美元。从周期上看，国际巨头连续3年的去库存阶段已基本结束，即将进入新一轮补库存，我国农药原药出口量也将随之上涨。
　　
　　图2巨头库存变化领先中国出口量变化
　　（资料来源：Bloomberg，Wind，申万宏源研究）
　　当海外库存消化降低时，企业会先提升自身开工率以满足需求，进行库存效益管理，但随后也进入补库存状态，以避免供需矛盾进一步恶化。下半年中国的杀虫剂、杀菌剂、除草剂出口将出现整体复苏，国内市场整体需求相对稳定，基于安徽中农纵横农化信息咨询有限公司监测数据来看，下半年杀菌剂需求仍然保持旺盛，除草剂需求一般，杀虫剂市场需求较差。
　　展望之四——麦草畏和草铵膦需求拐点已到来
　　由于草甘膦愈演愈烈的抗性杂草问题，未来复配试剂的开发与应用是大势所驱。由孟山都研发的转基因大豆、棉花品种具有抗草甘膦和麦草畏性状，2016年底上述品种已经获得加拿大、美国、巴西等市场的批准，麦草畏未来3年内将进入爆发式增长；草铵膦未来需求的增量主要来源于替代百草枯和草甘膦-草铵膦复配试剂的推广使用，且由于生产壁垒较高，2年内暂无产能大幅扩张现象，市场潜力巨大，综合以上因素，下半年麦草畏和草铵膦将出现“量价齐升”的态势。
　　展望之五——政策面短期压力犹存，长期转为利好