投资要点

    　2013年半年报业绩符合我们的预期。报告期内，公司实现营业收入8.45亿元，同比增长1.53%：归属母公司净利润1.05亿元，同比增长34.75%;基本每股收益0.253元／股。管理费用、财务费用和销售费用总额为1.5亿元，同比下降0.90%：研发投入总额为3，400万元，同比增长25.43%。我们认为，受两优1128赔偿等问题影响，公司中报业绩质量较我们预期低；但品种梯队支撑下，全年的业绩高增长趋势没有改变。

    　隆平206销售放量，安徽隆平实现翻倍增长。公司利润主要来自核心子公司湖南隆平、安徽隆平、亚华种业和四川隆平。报告期内，安徽隆平实现收入2.07亿元，同比增长16.5%：净利润4976万元，同比增长120%。利润大幅增长的主要原因是，隆平206的销量大幅增长、隆平208推广势头向好，以及制种成本降低。我们预计，2013年隆平206推广面积有望超过1000万亩，同时凭借安徽隆平突出的品种运作能力，预计隆平208也将保持快速增长态势。

    　下半年新品推出，湖南隆平扭转下滑局面概率大。报告期内，湖南隆平实现收入1.96亿元，同比下滑26.6%：净利润7704万元，同比下滑34.7%。我们了解到，收入利润下滑，主要因两优1128，去年受局部极端天气影n向，大田表现不佳，对今年上半年销售毛利影响估计达7000万左右。公司计划下半年推出新品种“C两优248”、“准两优199”、广两优2010和广两优1128，加之丫两优1号在四川通过审定并将实现推广，预计湖南隆平全年有望实现20%的增长。

    　行业整合加速进行，种业航母雏形显现。经过近10年的内部调整，公司的研发体系（种质资源、人才梯队、育种技术）己达到国内领先水平，筹建分子育种平台，有利于进一步积蓄科研实力。种子行业景气连续两年下滑，导致中小企业呈现加速退出的势头，行业资源将向龙头企业集中。公司的杂交稻育种技术在全球主要产销区具有绝对优势，使公司能够在东南亚与非洲完成布局，并有望从2014年开始，以输出技术、输出管理、输出营销的方式，实现高效率的海内外扩张。

    　风险提示。新品种推广风险；衍生产业剥离进度低于预期。

    　维持“买入”评级，维持盈利预测。公司拥有丰富的新品梯队、较强的经营能力，有望实现逆周期增长，能够享受高估值。我们预计，公司未来3-5年，收入有望实现40亿以上，净利润有望达到10亿元左右。维持2013/14/15年的净利润预测，摊薄后EPS为0.86/1.09/1.26元（注：我们的盈利预测是按照重组完成后的口径，所以2013年EPS为备考业绩）。考虑到公司业绩超市场预期概率较大，给予其2013年33倍PE，维持“买入”评级，目标价28元。(来源：中国财经)