自春节后，国内粕类供需整体处于平衡状态，3月或将是由紧平衡向相对平衡转移的时间节点。近期沿海地区豆粕价格集中于2960—3100元/吨区间，较前一周略降80—120元/吨。前期粕价上行主要源自于春节后下游备货和国内大豆供应相对紧张的短期环境，因此现货的抬升较为短暂，一旦油厂出现较好的压榨利润和可用的原料，即会出现扩张的供应并抑制粕价的进一步上行。

　　我们看到，自3月上旬开始，油厂开工率明显上升，但下游看空粕价使得提货并不积极，由此油厂库存缓步走升。未来一个月，南美大豆到港量并不多，可以判断油厂进一步加大开工的能力有限，这将让豆粕现货价格相对坚挺，同时支撑近月合约期价。不过，4月中旬之后，随着南美大豆集中到港期临近，以及美国进口的DDGS逐步进入国内蛋白饲料市场，现货粕价或将承压下行。

　　对于菜粕来说，本身的库存压力并不大，华南地区菜粕库存依旧偏紧，福建地区则相对宽松，但远期的未执行合同都不大，这也体现出下游采购的谨慎，这不得不让市场联想到豆粕和菜粕之间的替代关系。当下豆粕和菜粕现货价差仅500元/吨，处于历史的极低位置，需关注二季度水产备货期的饲料替代情况。我们预计二季度中期开始，豆粕和菜粕价差或将拉大。