为缓解资金压力，今年以来泸天化(000912.SZ)或其全资子公司已三次开展售后回租融资租赁业务。上半年尿素价格跌至十年新低，低迷的市场环境给泸天化带来重创，致使其半年亏损超过2亿。在尿素行业产能过剩、市场不济的背景下，逐年上涨的原料成本使得泸天化雪上加霜。

    此外， 由同业竞争引发的重组案六年间两战两败，泸天化第三次冲击重组是否会成功，重组又是否会为业绩不佳的泸天化扭转局势，还需拭目以待。持诸多疑问，中国网财经记者多次致电泸天化，证券事务代表王斌表示，由于董秘不在，不方便回应。

半年亏损逾2亿

    8月25日，泸天化发布公告称，其控股子公司宁夏捷美丰友化工有限公司(以下简称“宁夏捷美”)， 拟用化工生产机器设备与金融租赁企业开展售后回租融资租赁业务，融资总金额为人民币 3 亿元，融资期限为 4 年。目的主要为了缓解资金压力，拓宽融资渠道。这将是今年以来泸天化或其全资子公司第三次采取该手段进行融资，三次融资共计近10亿元。

    中国网财经记者发现，今年上半年泸天化资金状况较为紧张。上半年泸天化经营活动产生的现金流量净额仅为0.77亿元，较上年同期下降61.48%；期末现金及现金等价物余额为2.01亿元，较上期减少5.28亿元。

    造成如此不利局面的原因，与上半年泸天化因销售低迷，导致的经营亏损或不无关系。据泸天化半年报显示，2014年上半年该公司营业收入22.05亿元，同比下降9.88%；营业利润-2.90亿元，同比下降 13969.95%，归属于公司股东的净利润-2.14亿元，同比减少1833.32%。

    针对营收下滑的原因，泸天化将其归咎于报告期内尿素及化工产品市场低迷，产品价格持续大幅下滑。

    “今年上半年尿素行业市场确实非常低迷，5月可能是今年尿素价格的低点，跌到了十几年来的新低。” 卓创资讯分析师韩建向中国网财经记者证实。

    据生意社提供的数据显示，今年年初全国尿素出厂均价达到1626.50元/吨，5月中旬，全国出厂均价一度跌至1380元/吨左右。

    生意社尿素分析师张明对中国网财经记者表示：“上半年年初尿素价格较高，整个第二季度处于下行通道，六月底七月开始逐步反弹。”据他估计，泸天化上半年盈利时间不到两个月。

    针对市场低迷原因，张明认为主要是由于上半年尿素外需疲软、内需不振，“一方面，上半年出口订单较少；另一方面，尿素在春季有一部分农用，由于需要消耗去年留下的大批库存，经销商拿货不积极，造成企业库存压力比较大。”

    “今年上半年中国尿素产能达到创历史新高的八千三百万吨，今年年底或能达到九千万吨，现在尿素产能严重过剩。加上出口，尿素需求仅六千多万吨。”韩建对中国网财经记者表示。

原料价格逐年走高

    尿素市场不济，泸天化原料成本却持续走高。目前，国内尿素以原料差别主要分为煤头尿素及气头尿素。近几年来，天然气价格改革持续推进。逐年上涨的天然气价格，对于以气头尿素为主要产品的泸天化而言，无疑是雪上加霜。

    据发改委8月12日公布的天然气调价方案，自9月1日起调整非居民用气存量天然气门站价格，最高每立方米上涨0.4元。但鉴于目前化肥市场低迷，化肥用气调价措施暂缓出台。不过据业内估算，今年化肥用气每立方米或将上涨0.25元左右。

    据悉，目前国内尿素吨消耗天然气600立方米至800立方米，由此计算，调价或将使国内气头尿素吨成本上涨至少150元。

    值得注意的是，近几年来因产品市场价格和成本压力导致气头企业停产的事例屡见不鲜。例如今年8月，云天化子公司就因当时国内化肥市场持续低迷，以避免亏损进一步扩大，决定停止生产。

   “气头企业目前形势非常严峻。从长远的趋势来看，气头企业是慢慢被淘汰的。随着天然气价格持续上升，会有越来越多的气头企业或者转型或者不堪重压停产。” 卓创资讯分析师韩建对中国网财经记者表示。

    值得注意的是，不同于天然气由国家统一制定价格，煤炭的价格则已全面实现市朝。今年上半年，煤炭价格持续走低。因价格相比气头尿素较低，煤头尿素市场相比更为广阔。有不少业内人士预测，未来我国煤头尿素比例增加，气头尿素企业将逐渐转型。

    “有些气头企业采取控股的方式收购煤头厂家；或者在煤炭价格非常低的地区，投资设立新的厂家，通过这种方式逐渐增加企业内部低成本尿素的比例。” 生意社尿素分析师张明对中国网财经记者表示。

    或许正由于此，2007年泸天化收购了位于煤炭聚集地宁夏的宁夏捷美，由天然气改煤炭为原料进行生产。不过有多位业内人士指出：“目前生产并不稳定。”

同业竞争有望解决

    除了经营状况不善，泸天化近日第三次冲击重组备受业内关注。公开资料显示，作为川化控股控制下的两家化工类上市公司，泸天化和川化股份主营业务皆为尿素等化肥、化工产品的生产及销售，2008年至今两家公司的同业竞争问题仍未得以解决。

    2014年8月8日，泸天化再次收到《四川化工控股(集团)有限责任公司关于完善解决同业竞争问题有关承诺的函》，控股股东对解决同业竞争问题的承诺进行了相应完善和重新规范。具体内容如下：解决同业竞争问题涉及两家上市公司长远发展，公司将按照“成熟一家，实施一家”的原则，积极推进解决两家上市公司的同业竞争问题，并于一年内履行完成。 

    值得注意的是，日前泸天化一系列收购和剥离资产的动作或许也与此次重组有关。

    2007年经四川省发改委备案立项，泸天化着手建设“煤气化项目”。2010年6月30日省委办公会议议定：四川川化控股主导，并引入数家大型企业作为投资者建立了四川煤气化有限责任公司(以下简称“煤气化公司”)，将泸天化“煤气化项目”的建设主体变更为煤气化公司。

    2012年9月28日，泸天化对该公司中小股东所作承诺中显示，2011 年末，泸天化的在建工程之一“煤气化项目”投资金额 1.45 亿元；且该项目主体已变更为化工控股的控股子公司煤气化公司，泸天化及时办理移交相关手续。
 
    然而，因为前期煤气化公司资金紧张，无力支付相关费用，造成该承诺一直未履行完毕。

    2014年8月5日泸天化召开“煤气化项目”费用移交专题会议，讨论通过了煤气化费用移交方案，预计在8月底前煤气化公司将资金付款给泸天化。

    “泸天化此举初衷可能是为剥离不良资产。传统煤化工主要是用来生产尿素、甲醇，新型煤化工用来生产煤制烯烃、煤制乙二醇等产品。新型煤化工比较有风险，目前经国家审批的煤气化项目都在试验阶段。现在来看都是叫好不叫座，经济效益并不是很强。” 张明分析称。

    在接受中国网财经记者采访时，张明亦表示：“剥离这个资产从短期来看或许想增强主营业务盈利；长期来看，剥离后假如成立单独一家法人主体，等到国家放开管制、市场效益较好的时候，可能会单独第二次上市。”

    泸天化对“煤气化项目”进行资产变更获得资金的同时，对绿源醇业的收购却增加了公司的经济负担。2014年6月17日，泸天化召开第五届二十三次董事会审议通过了《关于收购四川泸天化绿源醇业股份有限公司股权的议案》，化工控股将持有的绿源醇业49.23%的股权转让给泸天化，收购完成后泸天化共持有绿源醇业98.46%的股权。

    绿源醇业主营业务包括工业用甲醇 (优等品)生产、氨批发、二甲醚的生产等，2013年度净利润为-7793万元。该次收购给泸天化贡献了-3968 万元的净利润。

    泸天化重组第三次提上日程，但是否会成功，又是否会给业绩不佳的泸天化带来转机，目前来看仍是未知数。