□本报记者吴俊生

7月本是草甘膦销售的淡季，但在资本市场，这个炎热的7月却是属于沉寂了近三年的“大熊股”———草甘膦的。

先是新安股份、扬农化工等草甘膦概念股演绎一波“黄金两周”，接着国内最大的草甘膦生产商之一华星化工又半路杀出。在停牌两周之后，截至7月25日，复牌后的华星化工连续出现四个涨停。

华星化工，这家从2008年金融危机以后就一蹶不振的农药公司，刚刚经历了上市以来最大的一次重组———华信石油注资19.7亿，获得了不超过60.61%的股份，成为华星化工最大的股东。在完成这场脱胎换骨的大变身之后，股市首先给出了积极的回应。但问题是，华星化工的未来也正像草甘膦的未来一样，并不会就此明朗。

“换了东家”

7月20日，华星化工发布第五届董事会第十五次会议决议公告，拟向特定对象华信石油非公开发行股票，募集资金总额19.7亿元。发行完成后，华信石油将持有华星化工不超60.61%的股份，成为华星化工新东家。

华信石油的出现，终于让市场猜测了大半年的重组一事尘埃落定。2011年11月，华星化工经历过一次最短命的停牌。当时华星化工宣布有重大筹划事项并停牌，但仅仅过了4天，公司即复牌，并宣布筹划事项取消。彼时，业内就传出声音，猜测华星化工可能正急于寻找大东家接盘，以缓解公司面临的日益严峻的资金危机。

此次，华信石油携巨资入驻，显然给沉寂已久的华星化工股票打了一剂强心针。受此利好影响，华星化工7月20日复牌后，股价即强势反弹。截至7月25日，连续四日出现涨停，当日股票报收于6.91元。此前，华星化工的股价一直在低位徘徊，今年年初曾最低跌至3.99元。

华信石油是一家主要生产石油化工原材料及添加剂的贸易公司，其主要客户为中石油、中石化等大型石化企业，以及部分国际化工集团。从华信石油的业务看，其经营领域恰好是华星化工的上游，两者的牵手在一定程度上打通了华星化工的产业链。

根据公告的内容，此次募集的巨额资金除部分用于还债外，将有7亿元用于“30万吨/年离子膜烧碱工程项目”、3亿元用于“年年富配送中心建设项目”，另有6亿元补充流动资金。而据了解，前述两个项目事实上都是华星化工规划多年但一直未能实施的“濒死”项目。

无奈的抉择

事实上，在行业看来，经过长达近4年的低迷之后，华星化工的这一次重大重组实是为挽救公司的无奈之举。

中国农药工业协会副秘书长曹承宇在就此次收购进行评价时说：“华星化工作为一家民营企业，是不会轻易让其他企业进来的，现在华信石油进入，说明公司的资金链出现了严重问题。”

公开数据显示，2008年金融危机以来，华星化工就一直难以摆脱亏损的阴影。

作为安徽省民营企业第一股，华星化工2004年7月13日在深交所挂牌上市后，一直到2009年第三季度，公司都处于高速增长的状态，但此后经营状况就急转直下。

2009年，华星化工净利润大幅暴跌，仅有492.20万元，而2008年净利润高达1.72亿元，同比下降97.13%。2010年，华星化工亏损更是高达1.28亿元，同比下降27倍。2011年颓势稍缓，前三季度亏损2763.35万元。就在当年年底，当华星化工面临再次亏损而被摘牌的严峻局面时，所在地的安徽省和县政府送上及时雨，一次性补助7500万元，使得公司当年实现净利润358.92万元，避免了被戴帽的命运。根据相关规定，上市公司连续两年亏损，就可能随时遭到摘牌，俗称戴帽。

与经营业绩一蹶不振相对应的是，公司内部人事振荡迭起，仅2011年便连续有两名高管辞职。1月18日，华星化工董事、总裁郭之兵宣布辞去所有职务，这离他担任公司总裁前后不到10个月。媒体用了“出人意料”一词来形容。随后，11月，公司董事、副总裁纪祖焕也向董事会递交辞呈，辞去董事、副总裁职务。

除了走马灯似的人事更迭，高管减持股份更是引起外界诸多想象。最引人瞩目的是，华星化工创始人，公司首任董事长庆祖森原本是公司最大的股东，但在2011年年底将最后一笔股份赠与女儿庆光梅后，就不再持有公司任何股权，彻底从自己亲手创建的公司抽身退出。

截至目前，华星化工的股权已经比较分散。据2011年度公报，华星化工实际控制人，现任董事长谢平与其妻庆光梅共同拥有公司15.53%的股份，谢平8.63%，庆光梅6.9%。分析人士认为，过于分散的股权不利于公司决策。

解近忧难解远虑

对于此次重组，尽管资本市场发出了积极的信号，但业内同时也指出，华星化工这一轮股票上涨既有华信石油大笔注资的原因，也是对年初以来草甘膦价格行情飙涨的一种呼应。

资本市场本就变幻莫测，对华星化工而言，更重要的问题其实是，华信石油的大手笔收购和融资能否直达华星化工三年来的病灶，通过整合资源和项目，一举扭转公司的颓势。

曹承宇认为，华信石油大额注资毫无疑问将大大缓解华星公司的困境。从产业链上而言，华信石油作为华星化工的上游，可以为其提供稳定的原料供应；但也必须看到，石油是非常不稳定的因素，特别是在中国石油高度垄断的局面下，将来华星化工能在多大程度上掌控石油、天然气资源，尚不好断定，其未来走势还有待观察。

与曹承宇的“不确定论”相似，市场对于华星化工的此次重大收购也有着两种不同的声音。

乐观者认为，华星化工的重组优化了原料供应，产业链更加完整，也有了更充足的资金，特别是两个原有项目的实施，将大大提高公司的盈利能力。

烧碱是农药生产的重要原料，烧碱的利润之高在行业内也是公开的秘密。按目前华星化工生产农药的现状，一年就需要烧碱近5万吨、三氯化磷6万吨。有业内人士估算，如果年产30万吨烧碱项目顺利投产，仅运费一项就能为华星化工节省3000多万元。

同时，此次募投项目中的年年富农资连锁也被业界寄予厚望。作为曾经的出口型企业，从2008年金融危机以后，华星化工逐渐转入内销，扩大国内销售份额，市场推广和物流配送能力就显得至关重要。年年富项目的实施，对解决华星化工多年来存在的市场营销瓶颈将大有裨益。

不过，与乐观者相反，也有一些行业人士对这次两大募投项目却并不看好。

根据华星化工的公告，增发募投项目达产后，预计每年新增收入合计16.6亿元，年新增利润1.5亿元。若以2011年的年报数据计算，新增营业收入相当于2011年华星化工营业收入的180%。尽管公报的乐观溢于言表，但有分析认为，此次募投项目全是以前的“濒死”项目，此次抓住华信石油近20亿元巨资，虽给华星化工带来希望，但是鉴于目前国内草甘膦等大宗农药产能过剩问题，未来项目投产能否带来丰厚的回报仍然充满变数。