2009 年前三季度公司实现营业收入10.71 亿元,同比减少56.50%;营业利润1.10 亿元,同比减少48.61%;归属母公司所有者净利润9781.66 万元,同比减少20.01%;实现基本每股收益0.35 元。其中第三季度单季实现基本每股收益0.10 元。

　　农药业务收益大幅下降。由于市场需求严重不足,公司农、兽药产品出口业务大幅减少。同时主要产品价格均出现下降,尤其因双甘膦、草甘膦价格同比下降近80%,占比50%的农药业务收入同比大幅下降,导致公司收入大幅下降。其中,农药业务和锆系列产品业务毛利率均有所下降。但兽药业务由于技改降低成本,毛利率有所提升。公司主营业务毛利率为15.56%,同比略降1.25 百分点。

　　期间费用有所增长。公司期间费用率同比略增0.31 个百分点。其中管理费用率为同比增长1.24 个百分点,但由于销售量减少业务费和运输费减少,及银行贷款利率降低、外销收入及汇率变动的减少使汇兑损失下降,销售费用率和财务费用率均小幅下降。

　　农兽药产品线丰富,需求相对较刚性。公司农药的主要产品阿维菌素、麦草畏属生态型环保农药,可受益于国家淘汰高毒农药。兽药方面,公司产品线丰富,新品种M-4 已获新药证书,还有多个抗生素项目正在扩产。公司参股的青岛易邦是国家农业部正式批准的9 家禽流感疫苗定点生产企业之一,由于我国动物疫苗的市场需求将以15%以上的速度增长,公司发展空间良好。预计公司农兽药业务将继续保持稳定增长。

　　盈利预测和投资评级。预计公司2009-2011 年EPS 分别为0.43 元、0.59 元和0.76 元。对应10 月26 日收盘价动态PE 分别为25 倍、18 倍和14 倍。维持“中性”的投资评级。

　　风险提示。1)原材料涨价的风险;2)汇率波动带来汇兑损失的风险