2009 年1-9 月,公司实现营业收入29.26 亿元,同比下降51.58%;归属于母公司所有者净利润2.44 亿元,同比下降84.86%,摊薄后每股收益为0.79 元。

　　草甘膦价格持续低迷致三季度业绩环比下降。第3 季度公司实现营业收入9.08 亿元,同比下降10.62%,环比下降10.62%,归属于母公司所有者净利润8026 万元,同比下降22.31%,环比下降22.31%,EPS 为0.26 元。其中有2294 万资产减值准备冲回。由于出口市场低迷,3 季度草甘膦价格低位运行,导致收入、利润下滑。

　　明年草甘膦价格或有所提升。由于国内产能过剩严重,而农药需求进入淡季,4 季度草甘膦价格将继续低迷。目前很多小型生产企业处于亏损状态,经过行业洗牌后,明年草甘膦的价格或将上涨。

　　有机硅盈利将逐步好转。3 季度,由于房地产等下游需求恢复,带动有机硅价格上涨,其盈利能力有所提升。公司与迈图合作的10 万吨有机硅项目投产时间推迟,预计明年方能贡献业绩。项目达产后,公司生产成本将进一步降低。3 万吨硅室温胶建成,产业链将向下游进一步延伸,公司的盈利能力也将逐步增强。

　　盈利预测:我们预计公司2009-2010年的EPS分别为1.11元和2.45元,对应的动态市盈率分别为39倍和18倍;明年业绩增幅较大。我们认可公司管理层的经营能力和公司的长期发展能力,维持公司“增持”的投资评级。

　　风险提示:合资的10万吨有机硅项目投产时间存在一定不确定性。