央行26日宣布大幅下调一年期人民币存贷款基准利率各1.08个百分点，并放松主要国有银行准备金率1个百分点。如此大幅度的降息举措将提振市场的信心，但对实体经济的拉动效果还很难量化，由于对经济前景的不乐观将导致更多的资金聚集在银行体系，能否激发货币周转速度，将取决于政府实施扩大内需方案的力度和以此带来的溢出效应。同时，要对国际金融危机对中国经济的冲击做好更多准备。

　　中国央行26日宣布大幅降息和放松银根决定。要求从11月27日，下调一年期人民币存贷款基准利率各1.08个百分点，这是央行自1997年10月以来最大幅度的下调基准利率；央行同时下调了工建中农等六大国有银行和储蓄机构的存款准备金率1个百分点，下调中小型存款类金融机构人民币存款准备金率2个百分点。

　　央行在降息的声明中指出，此次降息是为贯彻落实适度宽松的货币政策，保证银行体系流动性充分供应，促进货币信贷稳定增长。如此大幅度的降息举措，将鼓励银行为经济建设提供资金支持，并提振企业投资和居民消费的信心，以此吸引社会资金加入扩大内需的项目建设，但对实体经济的拉动还很难量化，难以估量的因素包括银行可能惜贷以控制贷款风险，而企业因需求放缓缩减产能会减少对资金的需求。

　　央行此前曾通过公开市场操作释放降息信号。央行11月25日以利率招标方式开展一项正回购操作，期限28天，涉及交易额为50亿元人民币，中标利率1.81%，较上周1.90%的水平再下降9个基点。此前两周，央行正回购操作的中标利率已经分别下降了44和26个基点。再者，央行为加强流动性管理，保证市场流动性充分供应，决定隔周发行一年期和3个月其央行票据，这使得央行的降息举措出台只是时间问题。

　　全球降息和中美存在利差的背景，也将促使中国央行加大降息力度。目前，美国联邦基金利率为0.313%，此前中国一年期存款基准利率为3.60%。如果不考虑期限的不同，仅以两国基准利率比较，中美基准利率利差倒挂近3.3个百分点。如果以相同期限的市场利率衡量，美元一年期Libor为2.75125%，我国一年期央票利率为3.2098%，倒挂近0.46个百分点。而美联储近日公布的10月底利率政策会议纪要显示，美联储已经做好准备，如果经济状况继续恶化，将进一步调低利率。

　　与此前不同的是，央行此次降息幅度是过去每次调整幅度的四倍，远远超出了市场的预期。不过，这些政策对实体经济拉动目前还很难量化，主要是当前保增长计划需要大量的资金，而这些资金用不同的投资项目都将带来不同的效应。此前，国务院在11月5日的常务会议上调整了调控主基调，为保经济平稳较快增长，实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，同时宣布未来两年内4万亿的投资规划，并对第四季度的投资追加1,000亿元。要推动大规模的投资计划，如何保证资金来源是个大问题，如果不发行债券，势必将向银行借款。因此，央行放松银根，为经济建设提供资金支持符合当前调控需求。

　　央行大幅度的降息反映了金融危机持续恶化导致的实体经济放缓的影响要高于预期。世界各主要经济组织纷纷下调了对中国今年两年的经济增长预期。其中，国际货币基金组织将2009年中国经济增长预测由之前的9.7%下调至8.5%。世界银行在最新一期的《中国经济季报》中指出，中国2009年GDP增速将在7.5%左右，并称国际金融和经济动荡对中国经济的影响到目前为止还处在可控范围之内，但预计将会加深。金融危机爆发以来欧美经济已步入衰退，中国出口增速和工业增加值增长明显下滑，在各项保增长和扩大内需措施纷纷出台后，央行大幅降息将形成政策的合力，对于抵御金融危机的对中国经济的冲击是必要的，也是全球协同拯救经济行动中的重要一环。

　　目前来看，美国已经出现失业大幅增加，包括汽车等一部分实体产业开始陷入困境的严峻形势，链式反应似乎有启动迹象，如果不能阻止，美国经济衰退的程度和持续的时间将远超预期，全球经济也将受到拖累。目前各国不断加大财政和货币政策刺激力度，此前英国央行曾大幅150基点，欧央行降息50；美联储多次以大幅降息至1.50%之后，再度选择大幅降息50基点至1.00%。日本央行下调利率空间不大，仍将基准利率从0.50%下调20个基点。同时，欧美各国为稳定金融系统和刺激经济分别推出巨额的援救计划。

　　目前是经济发展遇阻的非常时期，需求的放缓严重冲击了中国企业的生产，并影响了就业市场的稳定。特别是部分劳动密集型中小企业的关闭，造成农民工失业，导致今年出现民工提前返乡潮。人保部官员预计，年底到明年失业率肯定要比现在有一个增长。保就业的前提是救企业。但外需放缓给保企业带来了重重压力，缓解企业的资金需求是一方面，关键是要企业产品找到销路，不至于亏损经营。前期因扩大出口导致的产能扩张面临收缩，这部分生产线的转化不仅仅需要资金的支持，更需要技术的支持。由于当前保增长的迫切性，因此，中央政府日前推出的扩大内需方案是明年经济继续保持增长势头的关键，而扩大内需的举措最大限度达到预期的目的还有待进一步观察。

　　分析师认为，适度宽松的货币政策需要同积极财政配合使用，在金融危机的危害程度未能完全量化之前，央行仍有降息的可能。政府支出将在2009年经济增长发挥主要作用，银行系统将为政府支出规划提供资金支持，在此过程中，须警惕因保增长热情而引发盲目投资风险，若导致大量坏账最终将仍须由政府埋单。(陈洪亮撰稿)