一、一周行情回顾
在过去的一周里，由于国际金融市场逐步企稳，大宗产品市场价格也止跌反弹。国内小麦市场在农产品(15.25,0.13,0.86%)普遍企稳反弹的情况下也逐步企稳，但是由于国内小麦市场利空因素较明显，反弹存在一定困难。本周大部分时间里处于震荡整理状态，周五在外盘大幅走低的带动，市场出现较明显下跌，并创出了近半年以来的新低。
二、市场因素分析
1、小麦收购量依然不够理想
据国家粮食局统计，截至8 月5 日，河北、山西、江苏、安徽、山东、河南、湖北、四川、陕西、新疆10 个小麦主产省各类粮食企业累计收购2011 年新产小麦3962.6 万吨，其中国有粮食企业收购2648.3 万吨，占收购总量的67%。最近一个月的收购高峰期共入库小麦2332 万吨，已经超过去年同期的水平，去年同期收购量因国家停止小麦托市收购而明显下降，今年也未启动托市预案，对比情况说明，目前小麦收购进度较为正常，是近年来少见的受托市政策影响较少的一年。非国有粮食企业收购占总收购量比重从往年的20%左右，上升至当前的33%左右，意味着后期市场的小麦供应“多元化”特征增强。
今年小麦收购量与去年的差距呈逐渐缩小趋势。与去年收购量的差距在7 月15 日达到最高点1639.8 万吨，之后随着收购数量持续增加，差距逐渐缩小，目前收购量与去年的差距减少到500 万吨。由于主产区国储轮换和地储收购已经基本结束，目前主要收购推动力来自于制粉需求和收储企业的商品粮收购需求。目前大多数挂牌收粮的面粉加工企业更多地从农户和贸易商手中收购小麦，收购量可以满足生产且累计收购量并不低于往年。收储企业商品粮收购已经完成预期，托市政策不明朗导致收购心态略显谨慎。
图2 国内小麦理念收购量
2、农户销售小麦仍不积极
由于临近学校开学和中秋节日，农户变现需求正在上升。根据监测，南方江西等地区早籼稻上市数量在8 月份以来集中放量，早籼稻收购高峰有望在8 月底前结束。相比之下，夏收小麦收购还有萎缩迹象，其中一个重要原因是农户销售小麦仍然不够积极。调研情况显示，目前河北南部、河南北部、河南南部和江苏北部等地区农户销售小麦普遍不积极。
新麦上市以来邯郸地区农户售粮进度明显慢于往年，主要体现在三个方面，首先，多家制粉企业排队的送粮粮贩明显少于去年，排队现象并不太多，并且一天之中存在排队现象的时间相对下降。第二，今年粮食收购点存粮普遍很少，流转速度大幅下降。往年粮食收购点存量一般在100-300 吨，目前粮食收购点存量多在30 吨左右，同时还有一些粮食收购点暂停了收购业务。第三，农户盼望涨价心理突出，有存粮条件的农户并不急于大量出售。
豫北地区农民售粮进度也落后往年较多。豫北地区某大型贸易商称，去年在7 月下旬之前已经基本完成了小麦收购工作。今年由于托市未启动，收购主体减少，农户售粮时间将拉长。目前农户卖粮并不积极，10 户农民中大概只有3 户农民出售了小麦。当前收购价较去年同期低40 元/吨左右，而种粮成本却提高100 元/吨左右，农民惜售。农民售粮进度下降的最主要原因是托市收购未启动，市场收购主体减少。市场收购主体减少受到今年小麦品质普遍较高、地区间价差较小的影响。为保证豫北小麦较多地进入河北邯郸地区，豫北和冀南之间应有地区价差来保证贸易商利润，今年由于地区价差缩小，跨省贸易量有所下降，新乡大量小麦进入粮食收购点后并没有长途向北贩运，而是直接销往当地面粉厂或粮库。
江苏地区农民并没有大量储存小麦的习惯，不过今年农民售粮并不积极，存粮较往年增加。据宿迁地区市场人士反映，目前农户存粮量仍占产量的60%左右。
3、强筋小麦价格稳定收购高峰已经结束
本周，河北石家庄地区藁城2018 制粉企业进厂价格为2600 元/吨；豫北地区郑麦366贸易商收购价在2600 元/吨左右；山东潍坊地区济南17 制粉企业进厂价格为2580-2600 元/吨，济宁地区济南17 收储企业收购价2520 元/吨，烟台莱州地区郑麦366 制粉企业进厂价格为2620-2640 元/吨；河南新乡地区郑麦366 制粉企业进厂价格为2560-2600 元/吨。漯河地区西农979 制粉企业进厂价格为2340-2380 元/吨，山东菏泽地区西农979 贸易商收购价2360 元/吨左右；河南周口地区9023 制粉企业入厂收购价格为2230 元/吨。多数强筋小麦价格均在近一段时间内基本稳定，市场预计这种局面还将持续一段时间。
新麦开秤后，优质小麦价格上涨较快，入库数量明显增加。目前部分地区收储企业的强筋小麦大规模收购工作已经停止，部分大型面粉企业收购的优麦甚至可以用到明年的4-5月份。随着收购高峰临近结束，优质小麦价格高位企稳，局部地区仍有小幅回落。原因有：一方面，面粉企业强筋小麦库存充裕，优质小麦收购仍有量，短期内不需要采购贸易小麦。
贸易小麦将经历一段储存期才有机会出库，因为收购价格高、成本在增加短期或将承受一定市场风险，因为国际市场小麦价格回落限制优质小麦价格上涨空间。另一方面，目前市场上市的优质小麦数量不多，质量不齐，很多粮食企业已经不再单独存储所收优麦，农户出售小麦混合情况增加。由于优质小麦价格好，今年农户非常注意单独收获、单独储存优质小麦，6-7 月份小麦品质和质量得到较好控制，价格也相对较高，目前这种情况大为改变。
图 3 国内小麦现货价格走势图
4、国际小麦价格形成底部正在重新定位
7 月中旬至今美国小麦持续了近一个月的震荡整理。在金融动荡趋稳和市场恐慌心态减弱之后，CBOT 小麦价格走出一个七连涨，这是一个明显的信号，说明国际小麦市场价格重新定位已经开始，小麦价格下跌的动能开始减弱。8 月17 日，CBOT 小麦9 月合约价格报收727.50 美分/蒲式耳，比8 月8 日的价格低点累计反弹了71 美分。目前小麦价格仅比玉米价格高16 美分，这次过去几年是非常少见的。近期小麦价格重新定位的原因主要有：
一是产量增加利空压力得到消化。美国农业部在8 月份供需报告中，世界小麦产量上调1000 万吨到6.72 亿吨，比2010 年增加了2390 万吨，但未超过2009 年6.84 亿吨。在本月黑海等国家小麦增产已经得到充分估计，俄罗斯以低价格重返国际市场但是国内价格也开始上涨。从市场贸易格局看，主要的优质小麦出口国欧盟、加拿大和美国均有小幅减产，市场仍然担心制粉小麦刚性需求得不到有效满足。本周美国春小麦产量及收割面积令人担忧引发了MGE 春小麦市场大幅攀升到2 个月来的最高水平。自严重干旱伤害了美国硬红冬小麦作物后，高蛋白小麦供应一直吃紧，硬红春小麦主要种植在北达科他州等北部平原地区，而硬红冬小麦主要种植在德克萨斯州等南部平原和中部平原。据美国农业部周一发布的作物周报显示，截止到周日，春小麦优良率保持稳定，仍为66%。但是，由于春季降雨耽搁了春小麦播种，迄今为止春小麦收割工作只完成了13%，落后五年平均进度39%。
二是进口需求开始抄底买入小麦。沙特阿拉伯以每吨346 美元的价格从澳大利亚、欧盟、加拿大和美国购买66 万吨小麦，日本农业部第3 次寻购10 月船期小麦，显示国际小麦买兴开始显现，埃及和阿尔及利亚也举行招标会，进口国似乎开始接受当前小麦价格底部，也是急于补充有些空虚的库存。中国买入小麦预期价位对国际市场也有影响，美国软红冬麦对中国进口成本2580 元/吨左右，与国内价格相比不再高高在上，国内制粉企业也可承受。
三是玉米价格强势上涨，美国农业部本月下调2011 年美国玉米产量500 万吨左右，导致2011/12 年度库存消费比继续下降，玉米价格大幅上涨并支撑小麦价格上涨。美国玉米对小麦价格的影响仍然十分显著，玉米不下跌就很难预料小麦价格走低。此外，美元继续走弱、股市上涨和油价上涨，市场悲观情绪开始减弱，市场投机买兴有所提振。
图5 国际小麦市场情况
三、行情预测
过去几年小麦托市收购显著影响小麦价格走势，8 月份收购高峰期结束之后，农户小麦存量下降，政策性小麦投放需要等待国家指令，市场流通小麦数量下降，因此9-11 月份小麦价格往往呈现快速上涨态势。今年情况有相同也有不同之处。
有利于价格上涨的因素有，一是农户会选择集中出售玉米而不是小麦。目前玉米价格高企，小麦和玉米的比价关系已经失衡，9-10 月份玉米上市后，更多农户会选择集中出售玉米来满足现金需求，农户手中小麦可能滞留更长时间；二是按照正常预期，国家往往在秋粮上市期间公布下年小麦最低收购价，市场普遍认为2012 年小麦最低收购价将有较大幅度提高，对农户而言，留存小麦待下年出售为上选，对贸易和用粮企业而言，市场价格上涨空间明朗；三是需求回暖。玉米价格上涨将导致更多小麦用于饲料，江苏等地区饲料小麦购销活跃；9 月份之后面粉消费也将进入旺季，制粉企业将提高小麦收购价，以保证库存。
不利于价格上涨的因素有，一是今年农户留存小麦数量高于正常年份，小麦市场供应仍然充裕，玉米上市后较高的玉米价格、较高利润空间、较大的购销数量将导致贸易企业将购销重点由小麦转向玉米，小麦市场购销热度下降，实际上不利于价格上涨；二是国家政策性小麦投放仍然处于高位，而且提高下年最低收购价与提高最低收购价小麦交易底价之间没有必然联系，近期国家再次决定定向销售储备大豆，调控还在消除价格上涨点，小麦交易底价提高不符合国家调控意图；三是最低收购价小麦或者临时存储小麦托市收购均未启动，政策支撑力度不够。部分国储企业前期轮入部分储备小麦，也收购部分贸易小麦并期待国家出台利好政策，长时间未见明朗消息，部分国储企业已经准备收缩收购。
总的来看，在进入9-10 月份期间，国内小麦市场出现一轮上涨行情的概率还是比较大的。目前来看，市场整体仍未摆脱弱势行情，投资者可继续保持偏空思路，待市场出现明显反转信号之后，多头可逐步入场。
