近期我国9省市遭遇较为严重的旱灾，小麦主产区河南、山东、安徽尤为严重。

这势必对冬小麦的生长构成影响。市场已有今年小麦将减产1-1.5%的预期。

但回顾2009年，小麦主产区旱灾更为严重，而当年小麦整体增产，且小麦主产区的单位亩产还略有上升。

我们认为，不能简单根据干旱灾害的局面就得出今年小麦将减产的判断。2009年冬小麦产量并未因干旱天气而减产的一个重要因素，在于对冬令与春荒局面的救助措施得力。这其中，农田水利投入起了较大的作用。从数据上看，我国的农田水利基本建设投资在水利工程与设备投资中的比重较大，自2008年以来，我国的水利管理业固定资产投资力度明显加大，且2011年预计农田水利建设的投入还将明显增加。在此大环境下，有理由预计今年对冬令春荒局面的救助力度将更大。

目前我国小麦的库存消费比处于较合理的水平，且趋势呈上升态势。但与2009年不同的是，当前市场资金充裕，商品价格上涨的环境已经形成，市场投机性明显较2009年增强。对于粮食这种几乎无需求弹性的商品而言，一旦有相关催化因素，就容易形成价格上涨的预期。

我们认为，当前的干旱灾害不一定降低小麦产量，但或将形成粮食价格上涨的预期。而随着相关农田灌溉与旱灾救助措施的逐步到位，市场对粮食减产的预期又将降低。故而粮食价格的波动性也会相应增加。