管理通胀预期是2011年中国经济的“头等急事”。日前,华东师范大学商学院专门召开“新国际背景下的通胀问题”理论研讨会。来自该院的部分中青年学者以及证券、期货领域的实务工作者,通过聚焦资产价格效应、“热钱”流动和宏观调控政策走向,理性研判物价快速攀升的原因并提出应对措施。
不能判定期货炒作是“元凶”
2010年下半年以来,作为农产品定价中心的期货市场,经历了一轮“历史罕见”的大涨,主要交易品种涨幅均在30%之上。为此,在国务院出台的16项稳定消费价格总水平措施中,加强农产品期货和电子交易市场监管被重点提出。
叶德磊教授强调,期货市场的功能是套期保值和价格发现。它有时会带动现货市场的价格动荡,放大市场预期,监管层应当予以警惕。
期货市场是价格变动的信号窗口。一般认为,流动性越大、越活跃,越有利于市场发展,越能准确反映价格走势。不过,过热的市场也会滋生过多投机,给游资炒作大宗农产品创造条件。“商品期货上涨时现货的囤积会对物价上涨有一定的推动作用,但不能由此简单判定期货炒作就是物价上涨的元凶。”国元期货公司分析师夏承周认为,期货价格和现货价格是相互推动的关系,前者通常对市场变动更为敏感。
白露副教授介绍说,棉花、橡胶、白糖、锌、棕榈油是这一轮涨幅居前的五大期货品种。究其原因,既与世界各国采取宽松货币政策导致流动性过剩有关,也源于全球气候异常致使产品供求失衡等因素。
物价上涨是“宿醉后的头痛”
农业是国民经济体系中的薄弱环节,应对内外冲击的消化、转化能力偏弱。一旦通胀因素传导到农业部门,就容易造成价格上涨。不少人觉得,农产品成本上涨、供给不足和内外“热钱”推波助澜,是当前物价上涨的主要原因。
龙翠红博士指出,我国是一个发展中国家,恩格尔系数较高。农产品价格与价格总水平的波动方向具有一致性,并不构成直接的因果联系。
“研究发现,流动性不是平均、同时进入国民经济各个环节、各个部门的,而是先流入相对强势的部门或行业,如房地产领域,然后带动与之相关各个行业的产品价格、工资及服务价格上涨,最后才传至离中心最远的环节,即农产品及食品价格上。”龙翠红认为,农产品价格上涨只是通胀的表现形式之一,导致农产品价格变动的诱因才是通胀的真实根源。
孙斌艺副教授表示,本轮物价上涨是“宿醉后的头痛”,即在国际金融危机背景下采取扩张性货币政策的逻辑结果。同时,也是片面鼓励出口、外汇资本项目管制的必然结果。当对外贸易顺差急剧拉大,造成被动性外汇占款剧增,央行被迫增发人民币,最终埋下了物价上涨的隐患。
杨勇副教授则认为,物价上涨的原始成因不是“流动性泛滥”,而在于快速增加的民间财富无法通过“有效的路径”及时转化为民间投资。
灵活发挥两个“蓄水池”作用
长期以来,资产品和消费品被看作调控物价总水平的两个“蓄水池”。当货币供应稳定时,资产品价格攀升会吸纳更多货币,从而引发对消费品池中货币的挤出效应;当货币供应大幅度增加时,资产品价格攀升则可以在一定程度上抵消通胀的影响,因为资产价格并不在消费者物价指数之内。
“当货币发行严重过量,远远超出实体经济的需求,从而使资产池子也无法承受,很可能引发显著的通货膨胀。”关涛副教授为此建议,通货膨胀一旦加剧,更为有效的做法是对货币政策规则、金融市场进行灵活改革,引导资金流向实体经济。
方显仓副教授提出,应避免利用人民币升值措施来对付物价上涨。人民币升值能够降低资源进口价格,却会打击出口、减少就业机会,还可能增加人民币投机风险、加剧价格上升。
叶德磊教授进一步表示,如果消费者物价指数继续上行,进入加息周期的可能性会大大增加。但对于是否加息,不能仅从它是否可以有效抑制物价上涨的角度来把握,还要从保护储蓄者利益的角度去考虑。