文华财经（编辑整理 那娜）--一、 历史回顾

　　1、CBOT大豆市场

　　上周美豆受南美干旱天气以及中国需求利好，主力CBOT大豆1月合约小幅反弹，上涨37美分，收报1238.4美分/蒲式耳。上周美豆上涨的主要原因在于以下几点：1、中国对通胀调控措施出台，利空有所消化，市场担忧减少；2、南美干旱天气依然延续，大豆的播种受到影响，此外拉尼娜天气的隐忧也使得相关的评估机构减少了未来的大豆产量预估，对市场有所利好；3、中国的需求依然强劲，美豆出口情况尚好。不过美元指数近期强势反弹，已经突破80关口，后期将对大宗商品形成利空。

　　2、大连大豆市场

　　上周国内大豆期货小幅下跌，收上影阳线，政府对于通胀调控措施出台后，市场略微企稳，但是周五受周边市场跌势影响继续走弱。连豆(4287,-43.00,-0.99%)1109合约上周下跌44元/吨，报收于4318元/吨。连豆粕1109合约上周下跌48元/吨，报收于3206元/吨。

　　二、 基本面分析

　　1、美元指数继续反弹，突破80关口

　　从美国的经济先行指标来看，随着美联储不断向市场注入流动性，实体经济出现了一定的好转，美国周平均首次申请失业救济金人数自9月以来出现了一定幅度的下降，整体向下趋势延续，11月20日当周申请失业金人数减少3.4万人，为40.7万人。此外美国公布的11月份密歇根大学消费者信心指数为 71.6,为2010年6月份以来最高。不过美国公布的10月份新屋销售月率下降8.1%，不如前值月率上升12%。这可能对于美元指数有所利空。

　　欧洲债务担忧依然存在，对美元提供了较大的利多。在爱尔兰的债务问题并未得到解决的同时，有关葡萄牙可能也会被要求主动寻求援助的报道令投资人对所谓欧元区“二线国家”的债务危机担忧急剧升温。围绕欧洲债务危机的太多不确定性，促使投资人大肆抛售欧元，并推高欧元区国家的融资成本。随着新一轮欧债危机愈演愈烈。

　　2、中国热钱涌入增大通胀压力，政策调控仍在继续

　　中国人民银行11月26日公布数据显示，10月新增外汇占款高达5190.47亿元，创30个月来新高，环比大增79.27%。分析人士指出，近期美国量化宽松政策导致全球流动性泛滥，热钱加速流入新兴经济体，而人民币加息和升值预期更吸引热钱重返中国。热钱的涌入可能会促使央行实行更加严格的货币政策，年内依然存在上调存款准备金以及加息的可能，这对于游资操作形成了抑制。

　　由于通胀的超预期，中国政府对此高度重视，发改委连续发文出台了一系列措施对物价进行调控。目前期货交易所纷纷上提了保证金以及涨跌停幅度，取消交易优惠手续费，均表明期货市场的监管力度再增强，投机的热情可能将继续下降。

　　3、CFTC非商业持仓净多持续减少，形势可能发生扭转

　　在量化宽松的背景下，资金大量进入期货市场做多，特别是7月以来，美豆这波涨幅与资金关系紧密。不过随着美豆价格上破1300美分/蒲式耳后，做空资金已经有所增加，从11月16日的CFTC持仓报告来看，非商业持仓多空都呈减少趋势，非商业净多再度减少至194654，表明市场对于风险已经有所规避，做多热情有所下降。自上周非商业持仓净多首度下降后，净多的增长趋势可能发生扭转。

　　4、南美干旱天气对大豆有所支撑

　　南美遭遇拉尼娜天气可能导致大豆产量减少也一直对大豆有所支撑，巴西第三大大豆生产州--南部的南里奥格兰德州本月非常干旱的天气将破坏最新播种的作物，部分地区可能需要再植。在9月和10月，南里奥格兰德州获得了巴西大豆种植带最佳的降雨量，但11月份一直异常干燥。截至目前，该州播种完成预期的400万公顷大豆播种面积的一半左右。南里奥格兰德州今年预期生产大约850万吨大豆，低于去年的1020万吨。农业部称，巴西今年全国大豆产量预估约为6100万吨。南里奥格兰德州农业联盟Farsul表示，若该州农场将迎来另外10天的干旱天气的预报证明是准确的，该州则可能被迫对大豆作物进行再植。

　　5、中国需求依然较好

　　 总部位于汉堡的行业期刊《油世界》11月23日称，中国在2010年10月-2011年9月的大豆进口量将从2009/10年度的5030万吨增至5450万吨。

　　三、 观点总结与后市展望

　　总的来看，由于美元短期内还将延续上涨走势，这将对大宗商品形成利空，加上偏紧的货币政策以及行政干预，资金的投资热情可能被遏制，大豆的价格可能将重回基本面。由于大豆的需求稳定增长，未来大豆供需偏紧的局面将延续，美豆价格将维持在1100美分/蒲式耳上方运行。从国内来看，由于政策调控压力，连豆关注4150一线的支撑。