前言：玉米新粮将上市，供应增加压价格

　　9月份，玉米1105合约全月上涨55元，涨幅2.68%，尾盘报收于每吨2070元。本月市场呈现出明显的期现背离行情，期货市场中远月与近月之间的价差在不断拉大。而对于玉米现货市场中，由于新作玉米逐渐上市，对于前期贸易商所囤积的陈作玉米形成了严重的打击，大量贸易商希望在东北玉米上市之前将玉米销售，这对于现货价格形成了较强的拖累。导致现货玉米价格并没有出现大幅上涨行情。从玉米的周期性走势来看，在当前新粮与陈粮交替的期间，市场更有可能出现下跌行情。

　　对于10月份，预计随着东北地区大量玉米的上市，玉米现货价格将会延续前期的回落行情，但是从中长期来看，随着全球粮食价格的上涨以及我国粮食种植成本上升，因此后市上涨还是值得可期。

　　玉米产量：玉米丰收产量增，长期走势价格升

　　在历年中秋节前后，是全国玉米开始逐步上市的阶段，由于今年五月初，东北玉米播种延期，因此预计今年东北地区玉米上市时间将会推迟至国庆节前后，因此在9月底，我国仅有华北地区玉米逐步上市，但是我们通过华北地区的情况，可以窥豹一斑，对于今年全国玉米形式可以得出一个简单的判断。
从华北地区的情况来看，当前部分地区玉米已经有了少量的上市，从新粮上市后市场收购价来看，较之往年有了明显的上涨。对比几个地区15%左右水分玉米收购价，在河南郑州新作玉米收购价为每吨1900元，而2009年新粮收购价为每吨1800元，价差达到100元。在河南周口新作玉米收购价为每吨 1720元，而2009年新粮收购价为每吨1640元，价差达到80元。在河南南阳新作玉米收购价为每吨1720元，而2009年新粮收购价为每吨 1620元，价差达到100元。在山东莱州新作玉米收购价为每吨1900元，而2009年新粮收购价为每吨1780元，价差达到120元。在河北廊坊新作玉米收购价为每吨1880元，而2009年新粮收购价为每吨1630元，价差达到100元。

　　今年新作玉米收购价明显偏高，分析其原因，由于当前华北地区降水较多，农民很难将新作玉米晾干水分，因此当前上市的低水分玉米量不大，供应偏紧，收购价开始上涨。但是目前贸易商手中的囤货多为旧作玉米，希望尽快销售以顺利承接新粮，展开了降价销售，在9月底，全国玉米均价已经跌至每吨1969 元。同时随着后期产区天气好转，新作玉米将会大量上市，届时对于陈作玉米价格的压制作用更加明显。预计玉米价格在近期将会受到供应压力进一步走低。

　　纵观未来我国玉米供应结构，由于09年玉米收获之后，市场中传言玉米供需缺口达到2000万吨，农民开始惜售玉米，在10年5月份玉米价格突破每吨2000元上方，连创历史新高，农民收益颇丰。而今年预计市场中惜售心理将会再现，通过现场沟通，不少农户已经认可在留些玉米到来年二三季度再进行销售的经营模式，因此预计未来一个年度玉米供应结构将延续去年“全年供应量保持稳定，淡化供应旺季淡季”的模式，市场在新粮收获之后并不会出现全部玉米集中上市的情况。但是经过了09/10年玉米过山车行情的洗礼，以及贸易商豪赌我国玉米储备不足最终以惨败收场后，预计10/11年度市场将会更加理智，类似去年全社会恐慌性囤粮的局面基本上不会出现，因此玉米价格涨幅将会明显小于去年走势。

　　总体而言，受到全球玉米普遍减产的影响，CBOT市场玉米价格已经涨至两年内的最高点，市场中对于期价上破600美分一线抱有信心。在周边市场大幅上涨的情况下，我国玉米价格将会出现一定程度的跟涨行情。从今年中秋节前后华北地区上市的玉米情况来看，预计今年全国玉米开秤价普遍将会高于去年，随着新粮的上市挤占陈粮市场，将会使得玉米价格小幅走低，但是从中长期来看，玉米价格依然是以震荡上涨为主。

　　政策引导：政策惠农保收入，行政调节现顶部

　　玉米作为一个储备品种，受到国家政策影响非常大，由于今年我国玉米丰收基本已成定局，国家粮油信息中心预测我国玉米产量将会达到破纪录1.65 亿吨，面对高企的产量，各级政府将会采取千方百计来避免“谷贱伤农”的情况发生，出台一系列政策，引导玉米价格合理有序的发展。根据每年我国玉米收购保护价的政策调整模式来看，为了保证农民的利益，如果玉米价格下破每吨1860元，就会启动国家托市收购政策。当前玉米现货价格为每吨1963元，市场中最多下跌100元，这个价位也将成为今年的政策底。

　　对于未来市场的政策顶部而言，当前国家调控玉米价格，其主要目的是避免玉米成为第二个大豆产业，我国失去其国内定价权。而达到这一目的的关键在于，如何保证我国国产玉米的成本优势，使得进口玉米，尤其是进口转基因玉米在我国没有市场。在国际市场中玉米价格保持高位的情况下，当前我国国产玉米的成本优势比较明显，加上今年我国玉米产量完全可以满足自给自足，甚至会有一定程度的剩余，因此预计未来我国调控玉米价格的主题将会是维持稳步上涨，控制玉米价格涨速过快，保证我国玉米的成本优势。只要我国玉米价格具有相对的成本优势，则政策面就不会出台过多的动作进行打压。

　　从政策面对于玉米的调节来看，预计在下一年度玉米价格将会在每吨1860元到进口玉米成本之间运行，这一价位的确定，对于未来玉米市场的走势研判起了非常重要的意义。

　　外盘走势：全球饲粮皆减产，玉米受挺下跌难

　　本月美盘玉米继续大幅走高，全月上涨85.25美分，涨幅19.31%，期价成功突破前期高点，触及两年内新高，报收于每蒲式耳500.20美分，市场仍有较强的上涨动力，预计后市将会延续震荡上行的走势。

　　当前美盘玉米价格的大幅上涨，主要是受到当前美国玉米生长情况并没有想象中乐观的影响。在年初无论是美国农业部还是各大分析机构，均对今年玉米产量保持乐观，甚至市场中出现了今年美国玉米产量或将再创历史新高的声音，但是从玉米生长情况来看，拉尼娜现象成为今年玉米生长的首要敌人，人们对于产量的乐观估计在逐步消失。美国农业部对于今年玉米单产预期从5月份的每英亩165.23蒲式耳，下调至每英亩162.68蒲式耳，Informa公司对于美国玉米单产预期从5月份的每英亩166蒲式耳下调至每英亩158.5蒲式耳。美玉米单产预期大幅下调使得市场中出现了一定的恐慌心理，支撑期价大幅上涨。
从长期来看，全球玉米供需偏紧。据美国农业部9月中旬发布的全球作物供需报告显示，2010/11年度全球玉米产量将达到8.261亿吨，低于早先预测的8.316亿吨。由于受到拉尼娜天气的影响，欧洲地区玉米产量大幅下降，预计欧盟玉米产量为5470万吨，低于早先预测的5600万吨，并低于上年的5660万吨。对于南美洲来讲，由于种植大豆的收益明显高过种植玉米，因此今年玉米中质量较少，直接导致阿根廷玉米产量将达到2100万吨，低于上年的2250万吨。巴西5100万吨，较上年产量5610万吨减少将近10%。对于全球玉米主产国而言，仅有中国玉米保持增产，预计中国本年度玉米产量为 1.66亿吨，远远高于去年的1.55亿吨。而美国玉米产量将会较去年持平，保持在3.33亿吨左右。简单分析全球玉米供应结构，由于中国玉米基本上属于自产自销，并不会大量出口，因此这部分增产对于全球玉米的供给影响意义不大，剩下的国家总体来说基本上是以减产为主。加上全球小麦大幅减产，玉米对于小麦的替代性凸显，市场中对于玉米地需求猛增。2010/11年度全球玉米用量预计为8.295亿吨，高于上年为8.2亿吨。其中玉米饲料用量预计为 4.928亿吨，较上年的4.783亿吨，增加了将近5%。供应减少，需求增加，因此预计今年供需缺口将会成为全球玉米市场炒作的主题。

　　从后市来看，当前市场中利多因素依然保持强势，美盘玉米走势依然是以上涨为主，中期目标位为每蒲式耳600美分。

　　玉米套利分析：期现倒挂价差现，套利交易减风险

　　由于玉米市场中出现了明显的期现背离走势，玉米1105合约与玉米1101合约之间的价差进一步放大，到了中秋节前，价差已经扩大至83元，这成为近期的最大价差。我们可以回想到在今年6月份，当初玉米1009合约与玉米1101合约之间的价差一度达到70元左右，之后并没有进一步扩大，而是逐步回归合理区间之内，当时进行套利交易的利润达到了40元左右。

　　从当前玉米1105合约与玉米1101合约的价格结构来看，由于当前市场中现货面已经出现了一定程度的变化，贸易商受到新作玉米即将大量上市的影响，开始松动价格，现货玉米价格已经开始走低，而下游需求企业依然对当前价格不买账，希望在新作玉米上市之后可以采购到相对便宜的玉米。因此当前贸易商的销售压力较大，如果库存玉米不能得到很好的消化，这对贸易商本年的运作来时候将是毁灭性的，因此当前玉米1101合约已经开始了自身的下跌征程，预计这种走势还将有一定程度的延续。

　　而对于玉米1105合约来说，市场受到资金的推动，以及依然在热炒产区的天气问题，其已经显得不合时宜。在本轮现货市场走弱之中，玉米1105 合约并没有过于强烈的反映，但是预计随着未来新粮的逐步上市，现货市场的进一步走低，将会使得玉米1105合约进入一轮补跌行情之中，届时预计1105合约的下跌速度以及幅度均将会超过玉米1101合约。这也成为进行套利交易的主要原因。
进行玉米套利交易另一个主要原因在于，在当前多玉米1101合约，空玉米1105合约，不仅可以在短期之内赚到合约重回合理价差的利润。而且这也成为在未来放空玉米1105合约的最好时机。从玉米未来的供需变化来看，预计在国庆后玉米市场将会受到大量新作玉米上市的冲击，玉米价格或将开始逐步走低，但是届时进行放空交易，并不能合理的使得利润最大化。而在当前进行多玉米1101合约，空玉米1105合约，可以使投资者在较高点位中进行沽空交易。而等到玉米市场开始下跌行情之后，只用平掉玉米1101合约的头寸，而玉米1105合约的高位空单可以继续持有，这样投资者可以继续获利。

　　总体而言，在当前市场并没有出现单边行情的时候，进行套利交易不失为一个规避风险，取得利润的最好途径。

　　总结：玉米上市收获忙，长期走势仍上涨

　　总体而言，在10月份市场主要关注的在于东北玉米大量上市之后对于现货市场中玉米价格的影响，在往年玉米新粮与陈粮交替的阶段，新作玉米大量涌入市场，而贸易商需要将手中的陈作玉米进行抛售，这对于玉米现货价格形成了较大的拖累。因此预计未来一个月内玉米市场将会震荡走低，从中长期来看，由于今年全球饲粮减产，带动国际市场中玉米价格大幅上涨，加上我国当前有较强的通胀预期，因此玉米价格长期上涨走势依然没有改变。