美豆单产有望再创历史新高，但强劲的需求预计将抵消其影响，加上南美新季天气仍存隐患，因此，大豆牛市步伐还将继续。短期内市场面临新豆上市前的季节性调整压力，但预计调整的时间和幅度有限。

　　8月中旬后，在新玉米单产受损的刺激下，美玉米接过小麦手中的接力棒，继续领涨7月以来的农产品市场。虽然USDA9月供需报告继续上调美豆单产，大豆受压涨势滞后，但在包括中国需求在内的强劲需求支撑下，大豆市场牛市步伐仍将继续。

　　一、天气良好，美豆单产水平将创纪录

　　截至9月12日当周，美国大豆生长优良率为63%，去年同期为68%。大豆落叶率为38%，去年同期为16%，五年均值为30%。总体来看，美豆生长顺利，进度依然高于历史同期水平，优良率也维持在近8年历史同期高位，由此预计美豆单产水平也将维持在趋势单产水平之上。

　　好天气在美国农业部9月供需报告中得到了充分体现。美农业部报告预计，2010/2011年度美豆单产水平将达到44.7蒲式耳/英亩，再创历史新高，美豆产量将因此达到创纪录的34.8亿蒲式耳，较上月数据和去年产量分别提高1%、4%。

　　虽然市场一度忧虑中国的早霜问题，但在9月供需报告中，中国大豆产量仅被下调20万吨至1440万吨，无碍大局。

　　二、需求强劲，世界供需平衡隐现拐点

　　在美豆产量创历史新高的同时，世界大豆需求的增长同样出乎意料的强劲。美国农业部在9月供需报告中预计，2010/2011年度世界大豆总需求将达到2.5255亿吨，较去年增加1500万吨，其中中国进口需求预计达到5500万吨，较上月报告上调300万吨，较去年增加500万吨。

　　强劲的需求，不仅使得美豆期末库存在单产上调的情况下出现小幅下滑，更重要的是，使得世界大豆供需平衡拐点隐现：2010/2011年度世界大豆期末库存绝对值仍较2009/2010年度增加760万吨，但期末库存消费比从26.5%下滑至25.2%。从以往的历史经验看，这种情况的出现，往往意味着豆类品种已经进入牛市周期。

　　三、南美播种即将展开，拉尼娜天气存隐患

　　北半球大豆即将收割，而南美新豆的播种也即将展开。对于南美新一季的天气，市场并不乐观。2009/2010年度南美大豆获得创纪录丰收，厄尔尼诺天气功不可没，但目前拉尼娜天气已经主导了产区。今年年中市场即有消息称，巴西大豆播种可能因拉尼娜现象带来的干燥天气而拖延30天甚至更多。在全球大豆需求强劲的背景下，如果南美供应不足，势必对大豆期价构成支撑。

　　四、资金流入明显，期价仍获支撑

　　除基本面，资金面对农产品期价的影响也与日俱增，而7月以来的上涨行情中，资金对行情的推动作用不言而喻。截至9月7日，CBOT大豆市场总持仓52.7472万手，创下金融危机后的大豆市场持仓规模的最高纪录。具体的，对指数基金来说，2010年以来，指数基金在大豆上的净多持仓规模一直在 17万手上下徘徊，7月后开始出现一波持续的增持行为，净多持仓一度增持至19.1074万手，随后8月中旬出现连续四周的持仓调整，而截至9月7日，指数基金持有大豆净多单187001手，较上周增加6106手净多单，结束了四周来的持仓调整行为，重新开始增持净多。

　　截至9月7日，商品基金持有大豆净多单14.2447万手，连续第六周增加，正朝着15.5万手的历史最高值迈进，同时大豆净多占总持仓的 27%，处于历史高位区间，不过暂时仍看不到基金撤离的迹象，而在2007年大牛市中我们观察到一个现象即是基金持仓占比长时间维持在高位区间。

　　可见，虽然外部市场时有冲击，但资金流入大豆市场的势头仍未停止，其对行情已经而且预计仍将构成支撑。

　　五、季节性因素的影响

　　从下图历史走势看，大豆容易在9月出现季节性低点，主要在于天气市炒作结束后，市场缺乏炒作题材，且面临新豆上市预期的压力。而今年美豆单产和产量均创历史新高，新豆收割上市前的供应压力仍不容小觑。

　　不过，随着时间接近10月，从往年经验看，美豆的出口行情通常在10月后展开，而今年美豆出口预计达到4042万吨，仅较去年创纪录的4069万吨低27万吨，届时，对美豆出口的炒作，势必对期价构成支撑。

　　六、CPI高企，关注调控压力

　　8月份居民消费价格CPI同比上涨3.5%，高于7月的3.3%。其中，食品价格上涨7.5%，也要高于7月同比上涨6.8%的水平。表面上看，高企的CPI将带来调控预期，特别是食品价格的持续上涨，势必引来调控之手，对国内豆类品种自然利空。但具体分类别看，投资者可以发现，8月食品价格环比上涨2.0%，其中鲜菜环比上涨7.7%，可见，主要蔬菜价格上涨，而豆类现货品种8月涨幅并不大。因此，调控的“天雷”立即落到豆类品种上的概率并不大。

　　七、关注季节性调整中的长线买入机会

　　综上可知，虽然美豆单产有望再创历史新高，但强劲的需求预计将抵消其影响，加上南美新季天气仍存隐患，因此，大豆牛市步伐还将继续。短期内市场可能面临新豆上市前的季节性调整压力，但调整的时间和幅度预计有限。从技术上看，美豆短期可关注30天线的支撑，更强支撑在1000美分一线。操作上，投资者豆粕以3000为止损，豆油以8000为止损的多单可继续持有。