【财经资讯】

　　1.3月信贷或将再现天量

　　某国有银行人士日前表示，从迄今为止的数据来看，3月份的增量并不好看。据不完全统计，不计入票据融资规模，4大行3月份前20天的贷款新增约为1000亿元。截至3月17日，部分大行的信贷余额(不含票据)不仅没有增长，甚至出现负增。

　　同样统计口径的数据是，2月份前20天，四大行的信贷新增约为2300亿元。但正如2月份1.07万亿的信贷规模令此前所有预计失算一样，3月份同样的情况可能再次续演。相关银行人士透露，之所以2月份的数据让大家大为意外，关键在于最后10天乃至最后1周时间，为做大信贷规模，猛冲短期贷款所致。但是这部分猛冲的数据，很快在3月初露出马脚。

　　但3月份，数据表现可能依然迅猛。某地方国有银行分行人士称：“我已经准备了100亿元的项目贷款，就等最后两天放。”而另一家大型银行的人士也表示：“现在我是负增，但是我到3月底一定会翻成正增长不下10亿元。”

　　有工行相关人士称，国有银行特别重视季度数据，尤其是1季度，而目前“工总行对2月份信贷不太满意，3月份一定会冲上来”。为了鼓励放博贷，工行、农行等开始下放审批权限，并大幅削减审贷流程。而为了达到“做大规模”和“控制风险”的统一，票据可能再次作为“调剂品”冲高。

　　“放弃”的信贷控制

　　某国有大行相关人士透露，本周一该行即传达了新的信贷精神，主要意思是：一，一季度的指标不再受之前传达的完成全年信贷计划70%的限制；二，全年的信贷规模不再受年初确定的信贷指标的限制。

　　这是一种大踏步的前进。以建行为例，在此之前不足月余，建行在全行传达的信贷计划中指出：力争保证今年信贷规模为4500亿元，争取达到5400亿元。而2008年建行的信贷增量约为4800亿元。2月份，在建行近1000亿元的信贷增量中，票据寥寥无几，这基于当时的考核指标并不鼓励“做多票据，而主抓贷款”。但从近日开始，随着新的信贷策略的转向，建行的票据政策开始由“控制”转为“积极鼓励”。某建行人士称：“之前总行给下面分支机构的转移价格定得很低，分支行做票很不合算，现在反过来了，总行将利润回吐给分支机构了。”在这一政策调整下，各家分支机构从周一开始在二级市场大量介入转贴现。

　　无独有偶，农行也在本月下调了对于票据的专项资金的系统内价格，定价为1.17%。“基本上，总行敞开口子，贴现年率只要高于这个价格，我都能买进。”在此情况下，农行各分支机构可以无限额向总行申请资金扩大票据规模。

　　类似的情形也在工行上演。工行相关人士透露，目前系统内的票据资金专项价格不足1%，分支机构当然有积极性做多票据。

　　而银行对票据乐此不疲的原因，一方面是为了冲大信贷规模，粉饰贷款数据；另一方面也是平衡票据收益与超额存款准备金利率的选择。(YL)

　　2.美国08年第四季度GDP下修至下降6.3%

　　2008年第四季度美国经济疲软程度超过此前的预估值，经济降幅创26年之最，而企业利润下滑了超过四分之一。

　　美国商务部(Commerce Department)周四公布，去年10至12月份，美国国内生产总值(GDP)终值折合成年率为下降6.3%。此前的GDP预估值折合成年率为下降6.2%。

　　华尔街此前预计的第四季度GDP终值调整幅度要超过实际数据。接受道琼斯通讯社(Dow Jones Newswires)调查的经济学家们此前预计，2008年第四季度GDP终值折合成年率下降6.6%。

　　美国第四季度GDP 6.3%的降幅是1982年第一季度下降6.4%以来的最大季度降幅。

　　第四季度个人消费支出价格指数(PCE)下降4.9%，降幅低于初步数据的5.0%。第三季度该指数上升5.0%。

　　第四季度不包括食品与能源的PCE上升0.9%，初步数据为上升0.8%，第三季度为上升2.4%。

　　【行业资讯】

　　1.银行行业

　　3月25日，中国工商银行公布年报显示，按照国际会计准则，2008年实现税后利润1112亿元，同比增长35.2%，盈利位居全球银行业之首；每股收益为0.33元；平均总资产回报率为1.21%，较上年提高19个基点。2008年工行新增人民币贷款5368亿元，同比增长14.3%，贷款增量居同业首位。截至今年1月底，工行总资产超过10万亿元，为国内首家。

　　点评：在世界经济寒风侵袭的大环境下，工行“盈利居全球银行业首位”的“荣誉”，似乎已不仅仅属于他一家公司，而成了温暖我们对经济前景信心的重要依据。此次工行称，2008年工行巩固了全球市值最大银行的地位，并成为全球最盈利的银行。我们注意到，事实上这已经时工行自2003年以来连续第六年实现高增长，六年中，工行税后利润年复合增长率达37.5%。但仔细分析，可以发现：工行的利润来源仍然主要依靠净利息差收入。工行年报显示，2008年营业收入增加527.67亿元，增长20.5%，其中利息净收入2630.37亿元，增加385.72亿元，同比增长17.2%，占营业收入的84.8%。在去年全世界央行的降息过程中，工行的净利息差反而略微上升。年报显示，净利息差和净利息收益率分别为2.80%和2.95%，比上年分别上升13个基点和15个基点。工行表示，这是由于其生息资产平均收益率的增幅略高于计息负债平均付息率的增幅所致。

　　另外，穆迪日前则宣布，考虑到全球金融危机给中国经济增长带来的冲击，中国银行业信用基本面的下行压力将提高，穆迪认为，中国银行业的展望为“负面”。穆迪认为，总体上银行资产质量的恶化速度，将低于以往的经济衰退期，但不良贷款预计会从目前的历史低位上升，特别是零售抵押贷款资产质量恶化的风险不容小觑。但银行资产质量的最大风险，仍然是大型国有企业如何度过艰难的经济逆境时期。而未来12-18个月，中资银行净利润的下降压力可能上升，未来是收益增长放缓还是完全亏损，将取决于资产质量恶化的速度。未来拨备支出的提高，将对银行的收益造成额外压力。与全球其他地区的银行业相比，中资银行的核心收益只为其资产质量的小幅变化提供了有限的缓冲。

　　所以我们认为，“盈利全球首位”的成绩固然值得庆幸，但考虑到我国特殊国情下银行业经营业绩的来源和未来恶劣经济形式的考验，引发的关于进一步继续促进市场化经营机制转变，优化营收结构和不断提升资产质量的思考，仍然时工行和“工行们”需要认真面对的课题。

　　2.煤炭行业

　　大连商品交易所设计的焦炭期货合约草案已经成形。根据大商所提供的资料，焦炭期货的交易品种为高炉冶金焦炭，交易单位为10吨/手，保价单位为元(人民币)/吨，最小变动价位为1元/吨，涨跌停板幅度为上一交易日结算价的4%，最低交易保证金为合约价值的5 %。

　　点评：钢铁期货诞生的时间表刚刚确定，这边焦炭期货又提上推出日程。我国焦炭现货规模巨大，2008年焦炭表观消费量达到3.15亿吨，约占世界总消费量的50%左右，我国独立焦化企业的焦炭产量占焦炭总产量的2/3以上。根据目前的市场价格测算，我国焦炭市场规模约为5000亿元。焦炭期货的推出将有助于完善焦化市场体系建设，帮助涉焦企业建立价格风险回避机制，并促进焦化产业链的可持续发展。预计在下游产品钢材期货推出的同时，焦炭作为国家的战略和稀缺性资源，其金融化升级的呼声也会越来越高。同时，近两年我国焦炭国内市场价格呈现较大波动性，焦炭出口价格波动幅度也较为剧烈，相关的焦化企业、钢铁企业、贸易企业的避险需求增加。

　　同时，焦炭期货推出在稳定与促进市场经济发展方面具有完善焦化市场体系建设、帮助涉焦企业建立价格风险回避机制以及促进焦化产业链的可持续发展。预计在下游产品钢材期货推出的同时，焦炭作为国家的战略和稀缺性资源，其金融化升级的呼声也会越来越高，焦炭期货的推出将为我国在国际市场上谋求定价权和话语权有着非凡的意义。