招商期货詹志红

　　2008年，通胀担忧加剧、原油飙升、库存告急等一系列因素刺激，农产品(13.88,-0.16,-1.14%)顶着金融、工业两大附加属性的光环，CBOT大豆价格被顺势推高至1640美分的顶峰。进入下半年，市场风云突变，原油回落、美元反弹令商品市场回归理性。金融海啸系统性风险深化，CBOT大豆价格跌破1150-1200美分的牛熊分水岭宣告着长达两年的牛市彻底终结。展望2009年，金属与工业两大属性光环褪色后的农产品市场熊途延续。

　　随着原油加速以及全球金融危机影响深化，指数基金与传统投机基金大幅撤离农产品市场，生物柴油价格跟随原油价格大幅下滑，农产品期货总持仓量出现持续下降，金融属性与工业属性这两项光环大幅褪色，豆类重新回归其商品的本色。

　　尽管目前我们很难估算出由于经济的衰退将会对农产品的需求产生多大的影响，但是有一点可以确定：美豆的需求增速在2009年必将出现减慢。而与此同时，美豆的供应在2009年有望继续增加，主要是由于种植面积继续获得增加。同时，根据美国农业部的预估，2008/09年度南美大豆播种面积将在上一年度的基础上增加395万英亩，增幅为4.2%。另一方面，从我们对美豆单产的趋势图预测，2009年的美豆单产将有望在2008年39.5蒲式耳/英亩的基础上获得提高，从而导致2009年的大豆产量高于2008年。大豆的供需基本面将在2009年发生质的变化，以往供需偏紧的格局将获得较大改善或得以扭转，大豆的价值重心将在2007/08年的基础上出现较大程度的下移。

　　从大豆市场历史走势图中，我们发现农产品的牛市从启动至达到顶峰，运行时间大致为2年。农产品在登上顶峰开始拐头后，随后价格将步入为期4个多月的快速下跌周期。在经历了大涨大跌的剧烈动荡后，农产品将步入为期两年左右的震荡期。此波农产品牛市自2006年第三季度开始启动，到2008年7月接近2年左右的运行时间，从时间上预示着2008年的7月份创下的高点是此波农产品牛市的顶峰，7-11月末是快速下跌期。如果价格遵循历史规律运行，则在2009及　　2010年这两年中，农产品都将处于大的震荡区间内运行。

　　农产品经历了大涨大跌的巨幅波动周期后，根据历史运行规律，市场将步入为期两年左右的震荡期中，2008/09年度的价值重心将比2007/08年度出现较大下移。但是由于工业用途的拓展，低粮价时代已经一去不复返，CBOT大豆2009年运行的底部区域将被抬升至600-650美分，但是重新攀上1150-1200美分这一牛熊分水岭的可能性不大。因此我们认为明年CBOT大豆价格或将在600-1150美分这个大的区间内展开震荡。

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