中信建设：

　　布局经济转型投资机会

　　进入新世纪，由于经济发展结构和模式的问题，在城乡二元模式下，农民、农村和农业的发展远远落后于城市经济的发展，农民收入增长缓慢，农村基础设施建设落后等问题逐步暴露。从2004 年开始，党中央陆续出台了新世纪的五个“一号文件”，着力促进农民收入增加，调整农业和农村经济结构，深化农村改革，完善强化支农政策，加强农村基础设施建设，用科技发展新型农业和农村，建设有中国特色的农村现代化道路。可以说新世纪五个“一号文件”奠定了“三农”在新时期我国经济发展中的地位。

　　“三农”投资机会

　　通过以上分析，我们看到“三农”问题已经受到前所未有的重视，在今后相当长的时间里，各种“三农”配套政策和法规将陆续出台，其中孕育的投资机会不容小觑。

　　我们认为对于“三农”主题投资机会的把握应该以一个中长期的视角，寻找受惠于“三农”政策并且有实质性业绩增长的优质公司，对于单纯的概念型炒作应该回避。通过分析最近两年的股价表现，我们可以看到农业概念类上市公司股价远远跑赢大盘，并且享受远高于市场的市盈率水平，从侧面可以反映出市场对“三农” 概念的追捧。最近，由于市场继续走弱和十七届三中全会利好兑现的情况下，农业股开始回落，投机情绪始开理性回归，而这一进程也将提升“三农”主题投资机会的中长线价值。

　　我们看好三类上市公司的投资机会：

　　1、农业生产类型的上市公司中的投资机会。生产模式的逐步转变，将促使现代化的种植技术推行，对农民的各项直补措施，减轻了农民负担，使农民有能力加大农资方面的投入，将对农业生产资料的销售起到拉动作用，其中科技含量较高、产品品质优良的企业受益最多。我们看好种子、化肥、农药和农机等行业的科技类农业公司。

　　2、农业资源重估型公司中的投资机会。政策将促进土地集中经营和资本化，提升农业用地价值，上市公司已拥有的农业资源价值有望得到重估，这些资源主要体现为耕地、林地和水域资源等。

　　3、农村消费和农村基础设施建设中的机会。未来12 年农民人均年纯收入平均增幅要达到6％左右。“家电下乡”将促进农村消费的增长。

　　整合城乡卫生资源，建立健全农村三级医疗卫生服务网络，对于医疗器械和普药行业的发展起到促进作用。《决定》提出搞好水利基础设施建设，对于水利建设施工类企业带来发展机遇。

　　上海证券评级：未来十二个月内，农林牧渔业有吸引力

　　1、市场供给充足，农产品（000061）价格继续走低

　　由于秋粮大丰收，全年粮食总产量将再创历史新高，其中的油料作物增产幅度较大。但供给形势的乐观，也一定程度上抑制了价格的上涨。整个10 月份，全国农产品、菜篮子市场批发价格指数均呈一路走低态势。

　　然而，为刺激未来的粮食增产，促进农民收益获及时兑现，国家仍加强了秋收稻谷的临时收储，并由发改委等部门联合于10月20日出台了明年小麦最低收购价政策，提价幅度达10％以上，力度之大是近年少有的。

　　2、“三中全会”为保障生产能力护航

　　10 月中旬的中共十七届三中全会，通过了《中共中央关于农村改革发展若干重大问题的决定》，该《决定》为我国粮食生产能力的保障、建设指引了方向，并确立了行动原则。作为政策上的重大突破——允许流转土地承包权，既开拓了农民的生存、发展空间，也利于农业生产率的提高；但又规定土地用途不变，即：全国现有18 亿亩耕地的红线不得触及，从而使我国粮食增产的最重要条件得到保证。

　　3、政策托底，农产品价格基础抬高

　　因持续提高最低收购价，实施国库收储，国内农产品尤其是玉米、小麦等价格可望稳步回升，加之面向种养殖户的“四补贴”，农民可越来越充分分享农产品的牛市。另外，由能源价格诱导的农资价格不久也可望稳中趋降，因此预计农业的比较收益将上新台阶。我国持续的强农惠农政策，已开始体现在农业上市公司的向好趋势上。不仅如此，农业公司向下游加工业、制造业延伸产业链的举措，也在很大程度上提高了其综合盈利能力，如新赛股份（600540）、顺鑫农业（000860）、北大荒（600598）等皆受益于此。

　　4、农业股的长线吸引力犹存

　　仅以静态估值看，农业股、食品类股均不足予以关注。其2007 年市盈率水平甚至高于市场一倍以上。但从动态角度看，农业股以其明朗的、超众的长期成长前景，以及上文述及相对突出的盈利能力与积极的趋势，呈现出极大的投资吸引力。在11 月的股票投资中，我们继续给予农业以“有吸引力”的评级。

　　我们建议在极端低迷的市场背景下，理性地着眼中长线，适时关注以重点股票为首的农业相关股票，给予其一定比例的配置。这些关注对象可包括：新希望（000876）、顺鑫农业、天康生物（002100）、通威股份（600438）、正邦科技（002157）、莫高股份（600543）、三全食品（002216）、民和股份（002234）等。

　　农产品(000061)

　　中国最大蔬菜批发市场：控股54.41％的子公司山东寿光蔬菜批发市场位于中国最大蔬菜种植基地寿光市。公司是具有“佣金”%2B“租金”的盈利模式，政府计划为该市场提供1000-2000亩土地，实现扩张。上海市场占地180亩,猪肉交易额占本地市场30％，居第一，2期有150亩。

　　农产品批发市场：批发市场总销量约占全国农产品批发市场总销售额的8％。公司下属批发市场以市场交易服务、商铺租售为主营业务，通过搭建农产品交易平台，为客商提供交易服务而实现收益。公司控股和参股的批发市场共有20家左右，成熟发展的市场已超过10家。

　　公司是国家首批农业产业化经营重点龙头企业，已经初步形成全国性的农产品批发市场体系，是唯一一家大型农产品批发市场网络化经营的企业，在农产品批发市场业务方面处于领先地位。

　　海通证券（600837）：

　　长期来看，我们依然看好公司作为中国农批市场整合者、农产品物流网络构建者的发展。虽然公司的短期业绩由于深圳业务的瓶颈、几个主要亏损子公司的影响而难以充分体现，但2009年随着深圳业务整合的开始，下属市场盈利模式转变的进一步推进及部分新开市场进入盈利期，公司业绩表现的潜力将逐步释放。

　　中金公司：

　　3季度业绩符合预期。农产品是我国最大的农贸市场运营商，其独特的经营模式和较好的业绩增长稳定性使其在A 股市场上具备一定稀缺性。但是，目前基于公司主业经营性业绩的08年市盈率仍然高达36.9倍，存在一定的估值风险，因此我们维持对公司“中性”的投资评级。

　　新希望(000876)

　　农业龙头：新希望是我国大型饲料企业之一，尤其在西南区域内，公司具有品牌、研发和质量优势；另外还具有海外业务优势，已在河内、胡志明市等地设厂。公司07年度实现各类饲料产品销售98.52万吨，同比增长18.50％；实现各类乳品销售23.05万吨，同比下降2.99％；实现屠宰及肉食品11.45万吨；化工产品3.92万吨。公司2006年-2010年总的奋斗目标为：到2010年实现主营业务收入76-100亿元/年。

　　驰名商标：控股子公司新希望云南邓川蝶泉乳业公司产品所使用的“蝶泉牌”商标，被认定为中国驰名商标。“蝶泉牌” 商标也是目前云南省仅有的第六个、大理州唯一一个中国驰名商标。自此公司生产的产品拥有了“中国驰名商标”、“中国名牌产品”和“国家免检产品”三项最高荣誉。

　　奥运供应商：公司受让北京千喜鹤食品公司31.183％股权，并以7290万元对其单方面增资，完成后，该公司股本增至15470万元，公司合计持有60％股权。千喜鹤食品是北京2008年奥运会冷鲜肉和猪肉制品的独家供应商，农业部的“全国农产品加工示范企业”和北京市政府确定的定点生猪屠宰加工企业之一。

　　东方证券：

　　小利与大德的抉择。集团农牧业资产要整体上市，难点在六和。六和预计今年的饲料销量将达到600万吨，销售收入可能突破300亿元，已经达到和双汇、蒙牛同样的级别。保证集团对新平台的股权通过上市公司来持有，才能解决同业竞争问题，也是流通股东应得的公平待遇。新希望集团应该以史为鉴，不要再做伤害流通股东利益的事，在小利和大德之间做出理性的抉择。我们维持对公司买入评级。

　　獐子岛（002069）(002069)

　　主营海水养殖行业：公司主要产品品种包括虾夷扇贝、刺参、皱纹盘鲍和海胆，是目前国内最大海珍品底播增养殖企业，独立开发海域养殖面积居全国同行业之首，其中虾夷扇贝底播增殖面积、产量居全国首位，獐子岛”牌商标被认定为“中国驰名商标”。养殖业主要产品虾夷扇贝、海参、鲍鱼、海胆养殖规模持续扩大，公司确权养殖海域达88万余亩。浮筏鲍鱼、海参、海胆的销售收入和贡献比重逐渐增大，海螺、紫石房蛤产量逐步提升。

　　海域资源优势：公司拥有得天独厚发展海水增养殖业海域资源优势，水域面积广阔，具有较大发展空间；养殖海域理化条件适宜大面积发展底播增养殖业；养殖海域地理位置和水质条件优越，遭受环境污染和自然灾害风险较小。

　　国金证券（600109）：

　　水产养殖业务表现相对靓丽，公司已拥有确权海域面积88万亩（在长海县獐子岛区域新增深海海域确权面积14.5万亩），在养面积约50万亩，还有约30万亩潜在海域可收购。维持公司08、09和10年的EPS分别为0.516元、0.864元和1.112元，继续给予“谨慎推荐”评级。

　　天相投顾：

　　三季度单季盈利回升。考虑到上述因素对公司的影响，我们预计公司08-10年的EPS分别为0.52元、0.53元和0.58元，对应的动态市盈率分别为29X，28X和25X，尽管估值较高，但鉴于其行业的龙头地位，以及前期公司股价大幅下跌，已经充分释放了风险，我们给予“增持”的投资评级。

　　北大荒(600598)

　　农业龙头：北大荒是我国目前规模最大、现代化水平最高的农业类上市公司和商品粮生产基地，是国家农业产业化重点龙头企业之一，将在税收、银行信贷、配股融资等方面获优惠，公司拥有62.4万公顷耕地和24万公顷可垦荒地（02年招股说明书披露，该地块使用权为公司向集团公司以承包方式取得，承包期限50年，自1998年11月29日至2048年11月28日），农业机械化、水利化、良种化水平处于国内领先地位，具有明显的装备优势和技术优势。另外，公司原拥有的垦区耕地价值或面临重估。08年中期公司生产承包费收入达58484.37万元，同比增长4.26％。

　　中国第一粮仓：公司拥有的友谊农场等16家农场分布在世界上土质最肥沃的三大黑土带之一的三江平原上，土壤有机质含量高，水资源丰富，无任何污染，有着“天下粮仓”的美誉，公司经营模式类似“地主”，利润来源主要依靠“土地转包”收益。

　　新能源概念：公司下属浩良河分公司总投资达29872万元的年产10万吨甲醇项目已建成投产，另外该公司“油改煤”工程完成后，公司将以当地丰富而优质的煤取代重油来生产化肥产品，大幅降低产品成本；同时其汽化系统富余的气量尚可联产6万吨甲醇。

　　中金公司：

　　虽然对耕地流转事宜的讨论使得公司近期成为市场关注热点，但由于公司土地再行转包的可行性尚不明确，而且无论是基于土地价值评估，还是现有业务模型下的DCF分析结果均显示公司当前股价并无低估，我们由此维持“中性”评级。

　　好当家（600467）(600467)

　　海珍养殖龙头：公司为亚洲最大规模的工厂化海珍养殖基地，拥有2.94万亩水面使用权、7.6万平方米的工厂化养殖车间和年产达3万吨的冷冻食品加工车间，公司在总部虎山镇海域拥有1.7万亩养殖面积，可存养海参9000万头，设计年产能2500吨；公司三个海参相关扩产项目都基本完工，目前海参的年生产能力已经达到2500吨。