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1、行情回顾 2007年全球大豆的牛市行情是始于06年10月的牛市行情的延续，在这期间行情虽有波折，但牛市特征一直没有改变，最大的调整幅度幅度也没有超过15%，最长的调整时间是CBOT大豆3月初到4月底的将近2个月的调整，2007年CBOT大豆累积涨幅67%，大连一号大豆累积上涨55%。 在内外盘大豆牛市行情演绎过程中，强弱对比变化明显，上半年因为国内养殖业需求不好，大连大豆涨幅远远小于CBOT，内盘上涨11%，而外盘上涨27%，下半年连豆在国内大幅减产的刺激下，以及旺盛需求的支撑下，开始加速上涨，期其中以8、9、10三个月涨幅最大。而当前CBOT大豆价格正处于加速上涨状态。 能够令全球大豆涨势长达15个月的因素，一是供给的减少，主要为北半球大豆播种面积降低；二是植物油消费需求旺盛，尤其工业消费生物能源需求持续上涨；三是其它农产品玉米、小麦上涨对大豆的拉动作用；四是生产成本上升，在高油价的影响下，耕作、运输、肥料等价格上涨；五是货币因素，全球货币供给增加，资金的充裕，推高价格。 2、大豆供需概述 2.1、全球大豆供需 07/08年度全球大豆大幅减产，原因是中国美国大豆播种面积减少和中国大豆单产面积大幅下降。按照美国农业部的数据，07/08年度全球大豆产量为22159万吨，比上年度的23557万吨下降6%，而消费量继续增加从，从上年度的22501万吨增加到23520万吨，增加幅度为4.5%，相应的期末库存从上年度的6110万吨，下降到4731万吨，下降幅度高达22.5%。这是在南美天气相对正常下的预测数据，南美天气如果出现问题，库存仍会下降。 全球大豆产消量走势图。（来源：湘财祈年期货） 全球大豆期末库存和库存消费比走势图。（来源：湘财祈年期货） 虽然按照绝对数字比较，本年度的期末库存仍是历史第四高，但大豆价格却创了历史新高，这里面已经不单单是供需因素，成本上升，全球物价水平整体上涨都起到了推波助澜的作用。 2.2、美国大豆供需 因美国燃料乙醇需求玉米大增，美国玉米价格大涨，在07年播种期，玉米成功挤占了大豆的播种面积，造成美国大豆播种面积较上年度大幅减少15.6%，07年大豆播种面积仅为6370万英亩，而上年度为7550万英亩。在播种高潮的5月份，美国大豆玉米的价格比处于2的低区间，玉米通过价格大幅上涨，成功挤占了大豆的播种面积。 CBOT大豆玉米期货价格比值： CBOT大豆玉米期货价格比值走势图。（来源：湘财祈年期货） 美国大豆产消量及出口量走势图。（来源：湘财祈年期货） 美国大豆收获面积和单产走势图。（来源：湘财祈年期货） 美国大豆播种面积大幅下降直接导致产量下降，期末库存大幅降低，07/08年度美国大豆产量仅为7060万吨，较上年度的8677万吨下降18.6%，期末库存从1559万吨下降到502万吨，幅度达到67.8%，这是CBOT大豆期货价格以及美国现货价格大幅上涨的最直接支撑。 美国大豆库存及库存消费比走势图。（来源：湘财祈年期货） 2.3、中国大豆供需 按照根据国家粮油信息中心的数据2007年中国大豆的播种面积为860万公顷，降低68万公顷，降幅7.33%。同美国一样主要原因是部分大豆改种玉米，在进口大豆的冲击下，国内大豆连续徘徊的低价位，而成本在原油上涨等因素推动下不断提高，豆农不得不放弃不赚钱的大豆。 更是火上浇油的是，07年东北大豆产区遭遇50年不遇的旱情，三江平原近两个月滴雨未下，造成中国大豆单产严重下降，大豆平均单产只有1.62吨/公顷。美国农业部报告中07年中国大豆产量为1430万吨，较上年度下降10%。 中国大豆收获面积和单产走势图。（来源：湘财祈年期货） 而国家粮油信息中心的数字是07年大豆较上年产量下降12.32%，仅为1400万吨。 07年大豆较上年产量对照表：湘财祈年期货） 我国大豆产量大幅下降，而消费却维持稳定增长的势头，预计07/08年度较上年增加6%达到4835万吨。巨大的缺口只有靠进口来满足，07/08年度进口量将达到创记录的3400万吨，比上年度增加18%，是01/02年度的3倍还多。当然，这是USDA的预测数字，能否实现还不能完全确定，但至少说明我国大豆需求的旺盛。 中国大豆产消量及进口量走势图。（来源：湘财祈年期货） 我国大豆月度进口量统计走势图。（来源：湘财祈年期货） 上图是实际进口大豆，07年前11个月中国进口大豆达到2789万吨，按日历年计算，中国07年进口大豆很可能达到3100万吨。中国巨大的供给缺口，巨大的进口量，和全球大豆大幅减产共振，再加上生物柴油消费快速增长，难怪高盛预测08年大豆将是领头羊。 2.4、南美大豆供需 07年北半球大豆大幅减产已经给各国通货膨胀带来极大的压力，08年上半年南美大豆收获的数量至关重要，07年中美大豆合计减产1787万吨。当前南美大豆刚刚播种完毕，USDA预测巴西大豆产量为6200万吨，比上年实际高300万吨，阿根廷产量为4700万吨，较上年度下降20万吨，也就是说南美大豆产量的增加数量远远补不上北半球大豆的减产的数量，而且这还是在天气基本正常情况下的预测数字，未来一到两个月的天气如果出现问题，单产再下降，国际大豆将继续飚高。 巴西大豆收获面积和单产走势图。（来源：湘财祈年期货） 阿根廷大豆收获面积和单产走势图。（来源：湘财祈年期货） 3、豆油供需 3.1、全球豆油供需 USDA预测07/08年度全球豆油产量为3797万吨，消费量为3805万吨，上年度分别为3629万吨和3568万吨。从下图我们清晰的看到全球豆油产消量的稳步增长，统计显示，近10年来全球豆油消费年增速5.6%，在10年中，仅有两次此轻微下降。 全球豆油供需走势图。（来源：湘财祈年期货） 在美国、欧盟、南美的鼓励政策下，生物能源产业获得快速发展，豆油工业消费迅速增加，目前全球豆油的工业年消费量已经超过300万吨，大部分为被用来生产柴油。现在阿根廷加入到了生物柴油的快速发展行列。当然，相对于豆油年总消费3800万吨的数量，工业消费所占比例并不大，但是发展势头迅猛，与05年美国用玉米生产燃料乙醇的情形非常类似。 全球豆油工业消费走势图。（来源：湘财祈年期货） 全球豆油的食用消费一直维持稳定的增长势头，当前年消费已经接近3500万吨，食用消费的稳定增长离不开中国印度两个人口大国经济发展的支持，尤其中国，随着经济的发展，城市化进程加速，餐饮业发展迅速，同时，城市化后植物油替代了部分动物油的消费。 全球豆油食用消费走势图。（来源：湘财祈年期货） 3.2、各国豆油供需 各国豆油消费很有特点。美国豆油产量第一，预计其本年度产豆油942万吨，比上年略有增加，也就是说其并没有受到国内大豆大幅减产的影响，因其国内消费继续增加，从上年度的850万吨，增加到本年度的900万吨。美国豆油几乎全部用作食用，工业消费很少。 中国豆油消费量第一，中国是从上年度超过美国成为全球最大的豆油消费国的。预计07/08年度，中国豆油消费940万吨，比上年度增加80万吨。同时中国也是最大的豆油进口国，年进口豆油超过200万吨，上年度进口了240万吨，美国农业部预计中国07/08年度进口260万吨。中国豆油进口的数量受本国豆油产量，棕榈油的进口量等影响较大。 阿根廷是第一大豆油出口国，从96年开始一直维持到现在，其出口量在上年度接近600万吨，预计其本年度出口量增加到640万吨，占到了全球出口量的60%。 欧盟豆油工业消费排在首位，160万吨的消费量，超过全球豆油工业消费的50%。 豆油工业消费产量走势图。（来源：湘财祈年期货） 4、豆粕供需 中国豆粕进出口数量很小，国内豆粕消费数量虽然巨大，但都是通过进口大豆压榨来满足，而不是直接进口豆粕。上年度我国豆粕产量2810万吨，预计07/08年度产量增加到3015万吨，预计07/08年度豆粕消费量3035万吨，高过上年度的2727万吨，这和大豆消费的稳定增长是相关联的。 国内豆粕消费基本用作饲料，其它工业消费只占很小的部分。 豆粕消费分布：
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