为什么从宏观分析开始进行行业分析呢？因为市场供求关系的变化是相对缓慢的，是从量变到质变的积累过程；而宏观环境造成的变化类似于基因突变，短时间可以产生新的物种。因此，市场分析必须优先考虑宏观环境的变化。

　　2018年宏观经济的变化，以下3个方面值得关注：从去杠杆到稳杠杆、中美贸易战从双方互征关税到年底的双方开始和谈、美联储4次加息。

　　中国2018年上半年经济延续较好的增长势头，但在上述因素的共同作用下，P2P平台、股票和大宗商品价格断崖式下跌，部分中小企业倒闭、人民币兑美元汇率贬值，经济面临着较大下行压力。中央的判断是面临百年未遇的变局，并提出了“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”的“六稳”工作方针，相关配套政策迅速出台，如财政减税、加快地方债发行、就业优惠措施、多次降准、中美开始贸易谈判、扶持民营企业等。

　　在政府作出以上重大政策调整后，考虑到滞后效应，笔者判断，中国经济将在2019年一季度筑底反弹。而中美贸易谈判是值得重点关注的宏观影响。

　　很多分析认为，中美贸易战对中国影响有限，理由是中国有庞大的市场、完整的产业链、政策有很大的回旋余地。但笔者注意到，2018年以来国际上进行了一系列双边和多边贸易谈判并签订贸易协议：在美国退出TPP后，由日本主导的跨太平洋伙伴关系协定（CPTTP）和日欧伙伴关系经贸协定（EPA）已经生效；美加墨新版北美自由贸易协定和美韩自贸协定已签订；美日和美欧的谈判也在进行中。可见，中美贸易之争是全球贸易重构的一个缩影，不能简单地考虑只是中美双边的影响。

　　中国经济增长的三驾马车是投资、出口和消费，在中国没有成为像美国一样以消费为主导的市场前，中国经济的增长摆脱不了对出口的依赖。只要中美贸易争端达成协议，以这样的标准，中国就完全有可能加入任何的自贸协议，加上中国完整的产业链，那么，中国的出口将确保无虞，叠加减税、基建投资、货币政策松紧适度，经济增长可期。

　　从2018年中美双方最高领导人会面以来，中美谈判传出的负面声音已经很少，笔者的判断是，达成协议的可能性极高。双方达成协议对化肥市场将产生以下重大影响：

　　一是农产品生产的转移。美国的优势是农产品，同每个国家都涉及到农产品的谈判，相信中美也不例外。利空国内化肥消费，利好美国化肥消费。

　　二是汇率趋稳。美国通胀压力减弱，美联储加息步伐放缓；中国出口稳定；经济预期稳定，有利于汇率的稳定。

　　三是大宗商品价格反弹。全球贸易的不确定性消除，有利于建立稳定的预期，从而有利于经济增长，带动大宗商品尤其是油价和煤价的反弹，对化肥价格形成成本支撑，为尿素带来工业需求的增长。

　　四是国企的风险加大。国企竞争中性原则和对民企的扶持，将倒逼国企提高效率，否则将被淘汰。

　　总体看，2019年宏观方面的不确定性正在消除，有利于尿素等化肥价格的反弹。

　　□余雷