千呼万唤的尿素期货8月9日将正式在郑州商品交易所挂牌上市。期货是一种新的定价和交易工具，如何利用期货工具来趋利避害，对传统尿素全产业链来说是一个巨大的挑战，也是一个巨大的机遇。

　　各大期货公司对尿素期货已经进行了大量的宣传推广，推广重点是产能、产量、消费、进出口数据和期货工具的使用方法介绍。但这只是尿素期货参与者必备的常识，而不是指导性的工具。从今天起，笔者将把多年的经验和思考形成系列文章，并陆续发表，希望能有助于大家形成以常识为基础的研究框架。笔者在第一篇要重点讨论的内容是：供求关系真的决定价格吗？

　　按照价值规律理论，供求关系决定价格，由此产生了对产能、产量、开工率、进出口和消费数据的大量研究，笔者也曾对此深信不疑。但事实上，同样的供求关系完全可以产生不同的价格水平，这种分析方法的有效性大打折扣。以今年的尿素价格走势为例，尿素价格在5月份后持续下跌，但至今没有出现企业跌破成本线而被迫停产的情况，工厂和社会库存也并没有出现大量积累。这一方面说明了供求基本平衡，另一方面说明了供求基本平衡的情况下，并不能保证价格不会下跌。这是博弈在价格形成机制中发挥了作用，它主要体现在库存的变化上。在供求基本平衡的情况下，假如下游都愿意增加库存，那么价格就会维持一个较高的水平；假若下游都不愿意存货，那么价格很可能会维持在一个较低的水平。分析价格和库存的变动关系有助于我们对供求关系的进一步理解。

　　价格和库存的变动关系可分为四种情形：第一种情形是价格上涨，库存下降，这是典型的供不应求特征，可以坚决做多；第二种情况是价格上涨，库存上涨，这种情况下，需要慎重对待，仔细研究，防止有人炒作和操纵市场；第三种情况是价格下跌，库存下跌，这种情况可能是非常好的抄底机会；第四种情况是价格下跌，库存上涨，出现这种情况很可能是严重供大于求的信号，要注意回避，尽量不因为价格到了心动的程度而抄底。

　　曾有期货从业者说，做期货什么也不用看，只需要关注库存变化即可，笔者认为很有道理，因为供求关系的变化最终体现在库存的变化上，但把这个方法运用于尿素这个产品上存在的现实困难一是尿素消费具有季节性特征；二是消费习惯容易发生改变；三是库存数据难以统计。如何解决这个问题？笔者认为一是进行大胆的假设和注意市场的证据；二是进行市场的抽样调查；三是需要对农业消费季节进行全面的了解。

　　通过上面的分析，我们看到供求关系决定价格的现实基础并不牢靠，关注库存变动在实战中更有意义。

　　（余雷）